NFP bùng nổ vẫn không cứu nổi USD: Kịch bản nào cho đồng bạc xanh cho tin CPI Mỹ tuần này?

(GVNET) Dự báo USD tuần này: CPI có thể quyết định số phận đồng bạc xanh hơn cả NFP

Đồng USD bước vào tuần giao dịch mới trong trạng thái khá mong manh, dù báo cáo việc làm Mỹ tháng 8 tốt hơn dự kiến. NFP tăng 162.000 việc làm, vượt đáng kể kỳ vọng, nhưng cú hích dành cho đồng bạc xanh nhanh chóng phai nhạt.

Điều đáng chú ý là thị trường dường như không còn phản ứng mạnh với một báo cáo việc làm tích cực như trước. Thay vào đó, lạm phát đang trở thành biến số quan trọng hơn đối với triển vọng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed).

Vì vậy, tâm điểm của thị trường tuần này sẽ chuyển sang CPI tháng 8. Một báo cáo lạm phát nóng hơn dự kiến có thể củng cố kỳ vọng Fed duy trì hoặc thậm chí thắt chặt chính sách, trong khi CPI hạ nhiệt sẽ mở lại cánh cửa cho kỳ vọng nới lỏng và gây thêm áp lực lên USD.

USD không thể duy trì đà phục hồi dù NFP vượt kỳ vọng

Đồng USD từng có một tuần đầy hứa hẹn khi Chỉ số DXY tiến gần ngưỡng tâm lý 100 điểm. Tuy nhiên, đà phục hồi nhanh chóng đảo chiều.

Báo cáo NFP tháng 8 ban đầu tạo ra một cú bật mạnh cho đồng bạc xanh khi nền kinh tế Mỹ tạo thêm 162.000 việc làm, cao hơn dự báo. Thế nhưng, phản ứng này chỉ tồn tại trong thời gian ngắn.

Đây là tín hiệu đáng chú ý.

Nếu một báo cáo việc làm mạnh không đủ sức duy trì xu hướng tăng của USD, điều đó cho thấy thị trường đang tập trung vào câu hỏi khác: Fed sẽ làm gì với lãi suất trong bối cảnh lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu?

Đồng thời, đồng USD còn chịu sức ép từ diễn biến của đồng yên Nhật. Kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) có thể nâng lãi suất đã khiến thị trường thận trọng hơn với USD/JPY, trong khi những đồn đoán về khả năng can thiệp ngoại hối của Bộ Tài chính Nhật Bản và BoJ cũng chưa biến mất.

Đáng chú ý, ngay cả những căng thẳng địa chính trị mới tại Trung Đông cũng không tạo ra lực cầu đủ mạnh đối với USD.

Nói cách khác, đồng bạc xanh hiện thiếu một chất xúc tác đủ mạnh để chuyển cú phục hồi ngắn hạn thành một xu hướng tăng bền vững.

Vì sao CPI có thể quan trọng hơn NFP?

Thị trường lao động Mỹ vẫn tương đối ổn định. Tỷ lệ thất nghiệp thấp, tăng trưởng việc làm vẫn tích cực và nền kinh tế chưa cho thấy dấu hiệu suy yếu đủ lớn để buộc Fed phải nhanh chóng nới lỏng chính sách.

Nhưng vấn đề nằm ở lạm phát.

Fed đang phải đối mặt với một bài toán khó: nền kinh tế vẫn tương đối khỏe trong khi tốc độ giảm lạm phát đang chậm lại.

Giai đoạn dễ nhất của quá trình giảm lạm phát đã qua. Việc kéo lạm phát từ mức rất cao sau đại dịch xuống quanh 3% tương đối thuận lợi, nhưng đưa con số này từ khoảng 3% về mục tiêu 2% có thể khó khăn hơn nhiều.

Đây chính là lý do CPI tháng 8 có thể tạo ra biến động lớn trên thị trường ngoại hối.

CPI cao hơn dự báo: USD có cơ hội bật tăng

Nếu CPI, đặc biệt là CPI lõi, cao hơn kỳ vọng, thị trường có thể giảm kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất.

Trong kịch bản này:

• Lợi suất trái phiếu Mỹ có thể tăng.
• Chênh lệch lợi suất tiếp tục hỗ trợ USD.
• Kỳ vọng chính sách Fed trở nên diều hâu hơn.
• DXY có thể quay lại kiểm tra vùng 100 điểm.
• USD/JPY có thể chịu ảnh hưởng trái chiều do rủi ro BoJ và can thiệp tỷ giá.

Đây sẽ là kịch bản tích cực nhất đối với đồng bạc xanh.

CPI thấp hơn dự báo: USD đối mặt áp lực mới

Ngược lại, nếu CPI hạ nhiệt rõ rệt, thị trường có thể nhanh chóng gia tăng kỳ vọng Fed nới lỏng chính sách.

Điều này có thể kéo lợi suất Treasury đi xuống và khiến USD mất lợi thế về lợi suất.

Trong trường hợp đó, DXY có nguy cơ quay lại vùng thấp gần đây, đồng thời tạo điều kiện cho các tài sản nhạy cảm với USD như vàng tiếp tục hưởng lợi.

Fed đang phát tín hiệu gì?

Các quan chức Fed gần đây đưa ra những thông điệp không hoàn toàn đồng nhất, nhưng điểm chung là lạm phát vẫn nằm ở trung tâm của quyết định chính sách.

Thống đốc Michael Barr đưa ra cảnh báo tương đối diều hâu khi cho rằng lạm phát vẫn quá cao và áp lực giá dai dẳng có thể buộc Fed phải cân nhắc tăng lãi suất nếu tiến trình giảm phát không diễn ra đủ nhanh.

Trong khi đó, Chủ tịch Fed New York John Williams có quan điểm thận trọng hơn. Ông đánh giá những tiến triển gần đây về lạm phát là đáng khích lệ, kỳ vọng lạm phát vẫn được kiểm soát và thị trường lao động tương đối ổn định. Điều này ủng hộ việc Fed tiếp tục chờ đợi thêm dữ liệu.

Christopher Waller lại tập trung vào vấn đề lợi suất trái phiếu Mỹ và những yếu tố cấu trúc đang khiến chi phí vay dài hạn tăng cao.

Thông điệp tổng thể vì thế khá phức tạp:

Fed chưa muốn vội vàng nới lỏng, nhưng cũng chưa phát tín hiệu rõ ràng về một chu kỳ tăng lãi suất mới.

Chính khoảng trống này khiến dữ liệu CPI trở nên đặc biệt quan trọng.

Thị trường đang định giá Fed như thế nào?

Thị trường hiện định giá khoảng 35 điểm cơ bản thắt chặt vào cuối năm, trong khi kịch bản được ưu tiên cho cuộc họp ngày 16/9 là một lần điều chỉnh lãi suất 25 điểm cơ bản.

Điều đó cho thấy kỳ vọng chính sách đang khá nhạy cảm.

Chỉ cần CPI tạo ra một bất ngờ đủ lớn, đường cong kỳ vọng lãi suất có thể thay đổi nhanh chóng, kéo theo biến động mạnh trên thị trường USD, Treasury và vàng.

Đây cũng là lý do không nên chỉ nhìn vào con số NFP để đánh giá sức mạnh của đồng USD trong giai đoạn hiện tại.

Định vị đầu cơ: phe mua USD đang mất dần niềm tin

Dữ liệu CFTC cho thấy các nhà đầu cơ vẫn duy trì vị thế mua ròng USD, nhưng mức độ lạc quan đã giảm.

Trong tuần kết thúc ngày 25/8, vị thế mua ròng đầu cơ giảm khoảng 397 hợp đồng xuống gần 18.700 hợp đồng.

Đáng chú ý hơn, mức thay đổi trong bốn tuần giảm từ +3.465 xuống +1.485 hợp đồng.

Điều này cho thấy đà tích lũy vị thế mua USD đã chậm lại.

Hợp đồng mở gần như không thay đổi quanh 48.000 hợp đồng, cho thấy chưa xuất hiện một làn sóng bán khống USD mạnh mẽ. Vì vậy, diễn biến hiện tại có vẻ giống chốt lời ở các vị thế mua USD hơn là một cuộc tháo chạy quy mô lớn khỏi đồng bạc xanh.

Mức độ tiếp xúc đầu cơ giảm từ 39,81% xuống 38,96%, trong khi phân vị vị thế ròng giảm từ 68,5 xuống 67,4.

Những con số này vẫn cao hơn mức trung tính, cho thấy vị thế USD vẫn mang tính xây dựng về mặt lịch sử.

Tuy nhiên, vấn đề nằm ở xu hướng: niềm tin đang suy yếu.

Nếu DXY tiếp tục giảm và các vị thế mua bị đóng thêm, thị trường có thể chứng kiến sự chuyển dịch rõ ràng hơn khỏi USD.

Lợi suất Treasury chưa đủ để cứu USD

Một điểm đáng chú ý khác là lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ vẫn nằm ở nửa trên của biên độ gần đây.

Thông thường, lợi suất cao sẽ tạo lợi thế cho USD thông qua chênh lệch lãi suất. Tuy nhiên, USD lần này lại không thể tận dụng hoàn toàn lợi thế đó.

Điều này cho thấy thị trường đang quan tâm nhiều hơn đến hướng đi tương lai của chính sách Fed thay vì chỉ nhìn vào mức lợi suất hiện tại.

Nếu CPI nóng lên và lợi suất tiếp tục tăng, USD có thể nhanh chóng lấy lại sức mạnh.

Nhưng nếu lợi suất giảm cùng với CPI, áp lực kép có thể xuất hiện đối với đồng bạc xanh.

Lịch kinh tế Mỹ: CPI là tâm điểm

Tuần giao dịch mới không có quá nhiều dữ liệu kinh tế quan trọng trong những ngày đầu tuần do kỳ nghỉ Labor Day.

Tuy nhiên, nửa cuối tuần sẽ trở nên đáng chú ý hơn với loạt dữ liệu:

• CPI Mỹ tháng 8
• Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu
• PPI Mỹ
• Khảo sát sơ bộ niềm tin người tiêu dùng Michigan

Trong đó, CPI là dữ liệu quan trọng nhất.

PPI cũng đáng theo dõi bởi nó cung cấp thêm thông tin về áp lực giá ở cấp độ sản xuất và có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng về CPI cũng như chính sách Fed.

Trong khi đó, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp sẽ giúp thị trường kiểm tra xem thị trường lao động có thực sự đang ổn định như các quan chức Fed nhận định hay không.

Ba kịch bản chính cho đồng USD

Kịch bản 1: CPI nóng — USD tăng mạnh

Nếu CPI và CPI lõi đều cao hơn dự báo, thị trường có thể nhanh chóng điều chỉnh kỳ vọng Fed theo hướng diều hâu.

DXY khi đó có khả năng vượt lại 100 điểm.

Lợi suất Treasury tăng sẽ củng cố thêm sức mạnh cho USD.

Đây cũng là kịch bản bất lợi đối với vàng trong ngắn hạn.

Kịch bản 2: CPI đúng dự báo — USD đi ngang

Nếu dữ liệu không tạo ra bất ngờ lớn, thị trường có thể tiếp tục giao dịch theo biên độ.

USD có khả năng dao động giằng co khi nhà đầu tư chờ thêm dữ liệu và tín hiệu từ Fed.

Đây có thể là kịch bản dễ xảy ra nếu CPI không tạo ra chênh lệch đáng kể so với kỳ vọng.

Kịch bản 3: CPI thấp — USD suy yếu

Nếu CPI giảm nhanh hơn dự kiến, thị trường có thể gia tăng kỳ vọng Fed nới lỏng.

Lợi suất Mỹ giảm sẽ làm suy yếu lợi thế của USD.

Trong trường hợp này, DXY có thể tiếp tục giảm và dòng tiền có thể chuyển sang vàng, bạc và các tài sản nhạy cảm với lãi suất.

Triển vọng USD: CPI sẽ quyết định liệu đà giảm có trở thành xu hướng?

Bức tranh hiện tại cho thấy đồng USD chưa hoàn toàn mất vị thế, nhưng động lực tăng giá đang suy yếu.

Nền kinh tế Mỹ vẫn đủ mạnh để ngăn Fed nhanh chóng chuyển sang chính sách cực kỳ nới lỏng. Tuy nhiên, việc USD không thể duy trì đà tăng ngay cả sau một báo cáo NFP mạnh là tín hiệu không thể bỏ qua.

Điểm mấu chốt nằm ở lạm phát.

Vì vậy, trong tuần này, nhà đầu tư không nên chỉ hỏi “NFP mạnh đến đâu?” mà quan trọng hơn là:

“Lạm phát Mỹ đang đi về đâu và Fed sẽ phản ứng thế nào?”

Đó mới là câu hỏi có khả năng quyết định hướng đi tiếp theo của đồng USD.

---