Natixis cảnh báo vàng có thể về 4.100 USD cuối năm: 3 kịch bản lớn đang chờ thị trường

(GVNET) Giá vàng thế giới đang đối mặt với áp lực kép từ giá dầu tăng, lạm phát dai dẳng và kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt.

Natixis hiện đưa ra ba kịch bản hoàn toàn khác nhau cho giá vàng, với mục tiêu dao động từ 3.500 USD đến trên 5.250 USD/ounce tùy thuộc vào diễn biến tại eo biển Hormuz và phản ứng chính sách của Fed.

Natixis đảo chiều mạnh dự báo giá vàng cuối năm

Triển vọng giá vàng đã thay đổi đáng kể so với cuối tháng 8. Khi đó, Bernard Dahdah, chuyên gia phân tích kim loại quý tại Natixis, từng nâng mục tiêu giá vàng cuối năm lên 5.000 USD/ounce, trong bối cảnh những lo ngại về khả năng bền vững tài khóa của Mỹ, nợ công và sự bất ổn trên thị trường trái phiếu tạo động lực mạnh cho kim loại quý.

Tuy nhiên, môi trường vĩ mô đã thay đổi nhanh chóng trong tháng qua.

Trong báo cáo vàng mới nhất, Natixis cho rằng giá dầu tăng đang trở lại trở thành một yếu tố bất lợi đối với vàng. Dầu thô tăng khiến áp lực lạm phát gia tăng, từ đó làm thị trường điều chỉnh kỳ vọng về chính sách tiền tệ của Fed theo hướng lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn.

Điều này làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng, bởi vàng không tạo ra dòng tiền hay lãi suất.

Theo kịch bản cơ sở mới nhất của Natixis, vàng có thể giảm về khoảng 4.100 USD/ounce vào cuối năm 2026.

Đây là một sự thay đổi đáng chú ý so với mục tiêu 5.000 USD được ngân hàng Pháp đưa ra vào cuối tháng 8.

Vì sao giá dầu lại trở thành yếu tố quan trọng đối với vàng?

Một trong những điểm đáng chú ý trong báo cáo Natixis là mối quan hệ giữa vàng và dầu đã thay đổi.

Theo ngân hàng này, vàng từng có xu hướng hưởng lợi từ bất ổn địa chính trị. Tuy nhiên, khi xung đột tại Trung Đông kéo giá dầu lên cao, tác động đối với vàng có thể trở nên phức tạp hơn.

Giá dầu tăng làm gia tăng nguy cơ lạm phát. Nếu lạm phát duy trì ở mức cao, Fed sẽ có ít dư địa hơn để nới lỏng chính sách tiền tệ.

Khi đó, lợi suất trái phiếu Mỹ có thể tăng và đồng USD được hỗ trợ. Cả hai yếu tố này đều tạo sức ép lên vàng.

Natixis cho biết mối tương quan giữa vàng và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã xuất hiện trở lại kể từ cuối tháng 8. Trong khi đó, mối quan hệ ổn định nhất của vàng trong năm nay vẫn là với Chỉ số USD (DXY).

Nói cách khác, diễn biến của vàng hiện không chỉ phụ thuộc vào nhu cầu trú ẩn an toàn mà còn chịu ảnh hưởng rất lớn từ kỳ vọng lãi suất thực và sức mạnh của đồng USD.

Kỳ vọng Fed tăng lãi suất đang gây sức ép lên vàng

Natixis nhận thấy nhà đầu tư vàng đặc biệt nhạy cảm với những thay đổi trong kỳ vọng chính sách tiền tệ của Fed.

Khi xác suất Fed tiếp tục tăng lãi suất tăng lên, giá vàng có xu hướng suy yếu.

Điều này phù hợp với cơ chế truyền thống của thị trường: khi lãi suất và lợi suất trái phiếu tăng, nhà đầu tư có thêm động lực phân bổ vốn vào những tài sản tạo ra lợi suất, trong khi vàng không trả lãi.

Áp lực càng lớn khi đồng USD đồng thời mạnh lên.

Do đó, nếu giá dầu tiếp tục tăng và khiến lạm phát Mỹ khó hạ nhiệt, thị trường có thể tiếp tục điều chỉnh kỳ vọng theo hướng Fed phải duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt lâu hơn.

Đây chính là yếu tố khiến Natixis thận trọng hơn với vàng trong những tháng cuối năm.

Nhà đầu tư ETF vẫn mua vàng dù giá giảm

Tuy nhiên, bức tranh không hoàn toàn tiêu cực.

Natixis lưu ý rằng lượng vàng nắm giữ của các quỹ ETF được bảo chứng bằng vàng vật chất vẫn tiếp tục tăng ngay cả khi giá vàng giảm.

Đây là một hiện tượng tương đối hiếm trong lịch sử thị trường vàng.

Theo Bernard Dahdah, một bộ phận nhà đầu tư đang tận dụng nhịp điều chỉnh để mua vào thông qua các quỹ ETF. Tuy nhiên, nhu cầu mang tính cấu trúc này hiện chưa đủ để bù đắp hoàn toàn cho quá trình định giá lại vàng do lãi suất thúc đẩy.

Điều này tạo ra một sự phân hóa đáng chú ý: dòng tiền dài hạn vẫn chưa rời bỏ vàng, nhưng các yếu tố vĩ mô ngắn hạn đang gây áp lực lên giá.

Ngân hàng trung ương có thể trở thành biến số quan trọng

Nhu cầu vàng từ các ngân hàng trung ương cũng là yếu tố Natixis đặc biệt quan tâm.

Trong những giai đoạn trước, lực mua mạnh từ khu vực chính thức từng giúp vàng duy trì đà tăng ngay cả khi lợi suất trái phiếu ở mức cao.

Tuy nhiên, Natixis cảnh báo rằng môi trường giá dầu cao và đồng USD mạnh có thể khiến ưu tiên của một số ngân hàng trung ương thay đổi.

Thay vì tiếp tục tích lũy vàng, một số quốc gia có thể phải tập trung vào việc kiểm soát lạm phát và hỗ trợ đồng nội tệ.

Trong kịch bản cực đoan hơn, ngân hàng trung ương thậm chí có thể chuyển từ mua ròng sang bán ròng vàng để hỗ trợ đồng tiền của mình.

Nếu điều này xảy ra đồng thời với lợi suất cao và chính sách tiền tệ thắt chặt, áp lực đối với vàng sẽ tăng đáng kể.

Ba kịch bản giá vàng của Natixis

Điểm đáng chú ý nhất trong báo cáo mới là Natixis không đưa ra một kịch bản duy nhất. Ngân hàng này xây dựng ba kịch bản cho giá vàng, trong đó diễn biến của eo biển Hormuz đóng vai trò quan trọng.

Kịch bản cơ sở: vàng giảm về 4.100 USD

Trong kịch bản cơ sở, Natixis cho rằng giá vàng sẽ tiếp tục chịu áp lực trong phần còn lại của năm 2026.

Giả định quan trọng là Fed có thể cân nhắc một đợt tăng lãi suất nữa vào tháng 12.

Nếu lãi suất duy trì ở mức cao trong khi giá dầu và lạm phát vẫn gây sức ép, lợi suất trái phiếu Mỹ và đồng USD có thể tiếp tục hạn chế khả năng phục hồi của vàng.

Trong trường hợp này, Natixis dự báo:

Giá vàng có thể giảm về khoảng 4.100 USD/ounce vào cuối năm 2026.

Tuy nhiên, ngân hàng này không cho rằng áp lực giảm sẽ kéo dài mãi.

Natixis dự kiến Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong năm 2027. Trong khi đó, quá trình phi USD hóa, nhu cầu đầu tư trở lại và hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương có thể hỗ trợ giá.

Theo kịch bản này, vàng có thể phục hồi lên khoảng 4.750 USD/ounce vào cuối năm 2027.

Kịch bản bi quan: vàng có thể giảm sâu về 3.500 USD

Kịch bản thứ hai có mức độ rủi ro cao hơn đáng kể.

Natixis cho rằng nếu căng thẳng tại Trung Đông leo thang đến mức eo biển Hormuz bị đóng cửa, giá dầu có thể tăng mạnh.

Eo biển Hormuz là tuyến vận chuyển năng lượng đặc biệt quan trọng đối với thị trường dầu mỏ toàn cầu. Bất kỳ sự gián đoạn nghiêm trọng nào tại đây đều có khả năng làm gia tăng cú sốc nguồn cung năng lượng.

Khi dầu tăng mạnh, lạm phát có thể trở nên dai dẳng hơn.

Điều đó có thể buộc Fed duy trì lãi suất cao trong thời gian dài hơn, đồng thời đẩy lợi suất trái phiếu và USD lên cao.

Nhưng Natixis còn đưa ra một rủi ro khác: các ngân hàng trung ương có thể chuyển sang bán vàng để bảo vệ đồng nội tệ.

Nếu đồng thời xuất hiện:

• Giá dầu tăng mạnh;
• Lạm phát kéo dài;
• Chính sách tiền tệ thắt chặt;
• Lợi suất trái phiếu cao;
• USD mạnh;
• Ngân hàng trung ương bán vàng;

thì áp lực giảm đối với kim loại quý sẽ đặc biệt lớn.

Trong kịch bản này, Natixis cho rằng giá vàng có thể giảm xuống khoảng 3.500 USD/ounce.

Kịch bản tích cực: vàng vượt 5.250 USD

Ở chiều ngược lại, thị trường vàng vẫn có một kịch bản tăng giá rất mạnh.

Nếu tình hình tại eo biển Hormuz được bình thường hóa, giá dầu có thể giảm nhanh.

Giá năng lượng giảm sẽ giúp áp lực lạm phát hạ nhiệt, tạo điều kiện để quá trình giảm phát diễn ra nhanh hơn.

Khi đó, Fed sẽ có thêm dư địa để chuyển khỏi lập trường thắt chặt.

Một chu kỳ chính sách tiền tệ mềm hơn có thể kéo lợi suất trái phiếu và USD đi xuống, qua đó làm giảm chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng.

Trong môi trường này, Natixis cho rằng giá vàng có thể duy trì trên 5.250 USD/ounce.

Đây là kịch bản đối lập hoàn toàn với trường hợp Hormuz bị gián đoạn.

Hormuz trở thành biến số quan trọng đối với thị trường vàng

Điểm đáng chú ý trong dự báo mới của Natixis là thị trường vàng đang ngày càng phụ thuộc vào mối liên hệ giữa địa chính trị, giá dầu và chính sách tiền tệ.

Thông thường, căng thẳng địa chính trị được xem là yếu tố hỗ trợ vàng thông qua nhu cầu trú ẩn.

Nhưng trong trường hợp xung đột khiến nguồn cung dầu bị gián đoạn, tác động lại có thể đảo chiều.

Giá dầu tăng → lạm phát tăng → kỳ vọng lãi suất tăng → lợi suất và USD tăng → chi phí cơ hội nắm giữ vàng tăng.

Vì vậy, địa chính trị không còn đơn giản đồng nghĩa với vàng tăng giá.

Đây là điểm mà nhà đầu tư cần đặc biệt lưu ý trong giai đoạn hiện nay.

Triển vọng vàng đang đứng giữa hai lực kéo ngược chiều

Báo cáo mới của Natixis cho thấy thị trường vàng hiện bị chi phối bởi hai nhóm yếu tố trái chiều.

Một bên là những yếu tố mang tính cấu trúc như nhu cầu đa dạng hóa dự trữ, phi USD hóa, mua vàng của ngân hàng trung ương và dòng tiền ETF.

Bên còn lại là những yếu tố vĩ mô ngắn hạn như giá dầu, lạm phát, lợi suất trái phiếu, đồng USD và kỳ vọng Fed.

Điểm đáng chú ý là các yếu tố hỗ trợ dài hạn vẫn chưa biến mất. Việc ETF tiếp tục gia tăng lượng vàng nắm giữ trong lúc giá điều chỉnh cho thấy một bộ phận nhà đầu tư vẫn xem những nhịp giảm là cơ hội tích lũy.

Tuy nhiên, trong ngắn hạn, lãi suất và lợi suất đang có khả năng chi phối thị trường mạnh hơn nhu cầu trú ẩn.

Kết luận

Natixis hiện đưa ra một bức tranh rất rộng cho giá vàng, từ 3.500 USD đến trên 5.250 USD/ounce, tùy thuộc vào diễn biến của giá dầu, eo biển Hormuz, lạm phát và chính sách của Fed.

Trong kịch bản cơ sở, ngân hàng Pháp dự báo vàng có thể giảm về 4.100 USD/ounce vào cuối năm 2026, trước khi phục hồi lên khoảng 4.750 USD vào cuối năm 2027.

Ở kịch bản bi quan, việc Hormuz bị gián đoạn và giá dầu tăng mạnh có thể khiến vàng giảm sâu hơn về 3.500 USD. Ngược lại, nếu tình hình được bình thường hóa, giá dầu giảm và Fed có thể chuyển sang lập trường mềm mỏng hơn, vàng có thể vượt 5.250 USD/ounce.

Vì vậy, biến số quan trọng nhất đối với vàng trong những tháng cuối năm có thể không chỉ là diễn biến của kim loại quý, mà còn là giá dầu và cách Fed phản ứng với cú sốc lạm phát từ năng lượng.

---