(GVNET) Fed tăng lãi suất nhưng vàng không gãy: Vì sao lực mua vẫn đủ mạnh để giữ mốc 4.300 USD?

Giá vàng đã có một phản ứng đáng chú ý sau quyết định tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Thông thường, lãi suất tăng cùng thông điệp chính sách tiền tệ cứng rắn sẽ tạo áp lực mạnh lên kim loại quý. Tuy nhiên, lần này vàng không những không sụt giảm sâu mà còn giữ vững vùng hỗ trợ quan trọng trên 4.300 USD/ounce, đồng thời chấm dứt chuỗi ba tuần giảm liên tiếp.

Diễn biến này cho thấy thị trường vàng có thể đang thay đổi cách nhìn về mối quan hệ giữa lãi suất Mỹ và kim loại quý. Nhà đầu tư không còn chỉ tập trung vào từng động thái của Fed mà ngày càng quan tâm đến một vấn đề lớn hơn: gánh nặng nợ công Mỹ và chi phí tài trợ cho khoản nợ này.

Fed tăng lãi suất, nhưng vàng vẫn trụ vững

Fed đã tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, trong khi Chủ tịch Fed Kevin Warsh tiếp tục nhấn mạnh cam kết đưa lạm phát trở lại mức mục tiêu.

Về lý thuyết, đây là môi trường không thuận lợi đối với vàng.

Lãi suất cao làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ tài sản không sinh lãi như vàng. Đồng USD và lợi suất trái phiếu Mỹ tăng cũng thường khiến dòng tiền rời khỏi kim loại quý.

Đặc biệt, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tiến sát 5%, tạo thêm một trở ngại đối với vàng.

Tuy nhiên, phản ứng thực tế của thị trường lại không tương ứng với mức độ cứng rắn của chính sách tiền tệ.

Thay vì phá vỡ vùng hỗ trợ quan trọng, vàng vẫn duy trì trên 4.300 USD/ounce và ghi nhận tuần tăng sau ba tuần liên tiếp đi xuống.

Điểm đáng chú ý không chỉ nằm ở việc vàng tăng giá, mà ở khả năng hấp thụ áp lực bán của thị trường.

Vì sao lãi suất cao không còn là câu chuyện duy nhất với vàng?

Một trong những lập luận truyền thống trên thị trường là:

Lãi suất tăng → lợi suất trái phiếu tăng → USD mạnh lên → vàng giảm.

Mối quan hệ này vẫn có giá trị trong ngắn hạn. Tuy nhiên, nó không còn đủ để giải thích toàn bộ diễn biến của vàng trong bối cảnh tài khóa hiện nay.

Mỹ đang phải đối mặt với quy mô nợ công vượt 40 nghìn tỷ USD, trong khi chi phí trả lãi hàng năm đã vượt 1 nghìn tỷ USD.

Điều này tạo ra một nghịch lý.

Fed có thể tăng lãi suất để kiểm soát lạm phát, nhưng lãi suất cao trong thời gian dài đồng nghĩa với chi phí vay và chi phí trả nợ của chính phủ Mỹ tiếp tục tăng.

Nói cách khác, chính sách tiền tệ thắt chặt có thể giúp giải quyết một phần vấn đề lạm phát nhưng đồng thời làm bài toán tài khóa trở nên khó khăn hơn.

Đây chính là yếu tố mà thị trường vàng ngày càng quan tâm.

“1 nghìn tỷ USD tiếp theo” có thể quan trọng hơn một lần tăng lãi suất

Nếu chỉ nhìn vào cuộc họp Fed, nhà đầu tư có thể tập trung vào việc ngân hàng trung ương tăng hay giảm lãi suất 25 điểm cơ bản.

Nhưng nếu mở rộng góc nhìn sang thị trường trái phiếu và tài khóa Mỹ, câu hỏi lớn hơn sẽ là:

Mỹ sẽ phải tài trợ khoản nợ khổng lồ như thế nào trong môi trường lãi suất cao?

Khi quy mô nợ ngày càng lớn, ngay cả một thay đổi tương đối nhỏ của lãi suất cũng có thể tạo ra tác động đáng kể lên chi phí trả lãi trong những năm tiếp theo.

Đây là lý do một số nhà đầu tư đang chuyển trọng tâm từ “Fed sẽ làm gì tiếp theo?” sang “gánh nặng nợ của Mỹ sẽ ảnh hưởng thế nào đến hệ thống tài chính toàn cầu?”.

Với vàng, đây là một sự thay đổi quan trọng về câu chuyện đầu tư.

Vàng không nhất thiết cần Fed nới lỏng để tăng giá

Một giả định phổ biến là vàng chỉ có thể tăng mạnh khi Fed chuẩn bị cắt giảm lãi suất.

Nhưng diễn biến gần đây cho thấy câu chuyện có thể rộng hơn.

Nhà đầu tư có thể nắm giữ vàng vì nhiều lý do khác nhau:

• Phòng vệ trước lạm phát kéo dài.
• Lo ngại về tình trạng tài khóa của chính phủ.
• Đa dạng hóa khỏi USD và trái phiếu chính phủ.
• Phòng vệ trước bất ổn địa chính trị.
• Giảm rủi ro liên quan đến tài sản có rủi ro tín dụng hoặc rủi ro chủ quyền.
• Đáp ứng nhu cầu dự trữ dài hạn của các ngân hàng trung ương.

Do đó, ngay cả khi Fed duy trì chính sách tiền tệ tương đối cứng rắn, vàng vẫn có thể nhận được lực mua từ những nguồn khác.

Đây cũng là lý do việc chỉ sử dụng lãi suất Fed để dự báo giá vàng có thể dẫn đến một bức tranh thiếu đầy đủ.

Ngân hàng trung ương đang tạo ra một lớp hỗ trợ cấu trúc cho vàng

Một trong những yếu tố quan trọng nhất đối với thị trường vàng những năm gần đây là nhu cầu từ các ngân hàng trung ương.

Các ngân hàng trung ương không mua vàng chỉ vì kỳ vọng Fed sắp cắt giảm lãi suất. Việc gia tăng dự trữ vàng còn liên quan đến chiến lược đa dạng hóa dự trữ ngoại hối và giảm sự phụ thuộc vào một số loại tài sản tiền tệ.

Vàng có một đặc điểm đặc biệt: không phải là nghĩa vụ nợ của một chính phủ hay tổ chức tài chính khác.

Một trái phiếu chính phủ là nghĩa vụ của bên phát hành. Một đồng tiền phụ thuộc vào sức khỏe và chính sách của quốc gia phát hành.

Vàng thì khác.

Chính đặc tính này khiến kim loại quý trở thành một tài sản dự trữ đáng chú ý trong bối cảnh hệ thống tiền tệ toàn cầu ngày càng phân mảnh và căng thẳng địa chính trị vẫn tồn tại.

Vàng đã vượt qua một “bài kiểm tra” quan trọng

Xét trên góc độ thị trường, tuần vừa qua có thể được xem là một bài kiểm tra đối với xu hướng vàng.

Kim loại quý phải đối mặt đồng thời với:

Fed tăng lãi suất + thông điệp cứng rắn + lợi suất trái phiếu 10 năm quanh 5%.

Đây là tổ hợp các yếu tố thường tạo ra áp lực đáng kể lên vàng.

Thế nhưng, giá vẫn tìm được lực mua khi tiến về vùng 4.300 USD/ounce.

Điều này không có nghĩa vàng chắc chắn sẽ tăng ngay trong thời gian tới. Tuy nhiên, nó cho thấy lực bán hiện tại chưa đủ để phá vỡ cấu trúc hỗ trợ quan trọng.

Đây là điểm cần phân biệt rõ: không giảm sâu không đồng nghĩa với chắc chắn tăng, nhưng khả năng giữ hỗ trợ trong một môi trường bất lợi là tín hiệu cho thấy thị trường vẫn có lực cầu đáng kể.

Những rủi ro có thể khiến vàng chịu áp lực trở lại

Dù câu chuyện dài hạn vẫn hỗ trợ vàng, thị trường chưa hoàn toàn thoát khỏi các rủi ro ngắn hạn.

Lợi suất trái phiếu Mỹ tăng mạnh

Nếu lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tiếp tục tăng và vượt đáng kể vùng 5%, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng sẽ tăng lên.

Đây có thể là yếu tố gây áp lực trực tiếp lên kim loại quý.

Giá dầu tăng trở lại

Một cú tăng mạnh của giá dầu có thể khiến thị trường lo ngại lạm phát dai dẳng hơn.

Trong trường hợp đó, nhà đầu tư có thể bắt đầu định giá một chu kỳ thắt chặt tiền tệ mạnh hơn, gây bất lợi cho vàng trong ngắn hạn.

Fed tiếp tục phát tín hiệu thắt chặt

Nếu các quan chức Fed đồng thuận hơn với khả năng tiếp tục tăng lãi suất, USD và lợi suất trái phiếu có thể tiếp tục tăng.

Kịch bản này có thể khiến vàng kiểm định lại các vùng hỗ trợ thấp hơn.

Điều chỉnh kỹ thuật

Sau một giai đoạn tăng mạnh trước đó, vàng vẫn có nguy cơ xuất hiện những nhịp chốt lời lớn.

Do đó, việc giữ được 4.300 USD hiện rất quan trọng đối với tâm lý thị trường. Nếu mốc này bị xuyên thủng một cách rõ ràng, áp lực kỹ thuật có thể gia tăng.

Mốc 4.300 USD trở thành vùng giá quan trọng

Trong bối cảnh hiện tại, 4.300 USD/ounce không chỉ là một con số trên biểu đồ.

Đây đang là vùng kiểm chứng giữa lực bán do lợi suất và chính sách Fed với lực mua đến từ nhu cầu trú ẩn, đa dạng hóa dự trữ và những lo ngại dài hạn về tài khóa Mỹ.

Nếu vàng tiếp tục duy trì trên vùng này, thị trường có thể tiếp tục đánh giá rằng xu hướng tăng dài hạn chưa bị phá vỡ, dù các đợt điều chỉnh ngắn hạn vẫn có thể xảy ra.

Ngược lại, nếu giá mất 4.300 USD và không nhanh chóng lấy lại, nhà đầu tư sẽ cần đánh giá lại cấu trúc kỹ thuật và khả năng xuất hiện một đợt điều chỉnh sâu hơn.

Triển vọng thị trường vàng: Fed chỉ là một phần của câu chuyện

Điểm quan trọng nhất từ diễn biến vừa qua là vàng đang được định giá dựa trên nhiều yếu tố hơn chỉ chính sách tiền tệ của Fed.

Fed đang chiến đấu với lạm phát.

Thị trường trái phiếu đang phải hấp thụ lượng nợ lớn.

Chính phủ Mỹ tiếp tục đối mặt với áp lực chi tiêu và chi phí trả lãi.

Các ngân hàng trung ương tiếp tục đa dạng hóa dự trữ.

Trong khi đó, bất ổn địa chính trị vẫn chưa biến mất.

Những yếu tố này tạo thành một câu chuyện dài hạn khác với câu chuyện “Fed tăng lãi suất thì vàng giảm”.

Kết luận

Việc Fed tăng lãi suất nhưng vàng vẫn giữ được mốc 4.300 USD là một tín hiệu đáng chú ý đối với thị trường. Điều đó cho thấy lực mua của vàng hiện không hoàn toàn phụ thuộc vào kỳ vọng Fed nới lỏng chính sách.

Trong ngắn hạn, lợi suất trái phiếu, USD, giá dầu và khả năng Fed tiếp tục thắt chặt vẫn có thể khiến vàng biến động mạnh. Nhưng về dài hạn, quy mô nợ công Mỹ, chi phí trả lãi, nhu cầu đa dạng hóa dự trữ của ngân hàng trung ương và bất ổn địa chính trị đang trở thành những yếu tố ngày càng quan trọng đối với kim loại quý.

Vì vậy, câu hỏi lớn với vàng không còn đơn thuần là “Fed sẽ tăng hay giảm lãi suất?”, mà còn là thị trường sẽ định giá rủi ro tài khóa và nợ công Mỹ như thế nào trong những năm tới.

---