Goldman Sachs: Vàng có thể trở lại xu hướng tăng, 4.000 USD là vùng giá đáng mua trước FOMC

(GVNET) Giá vàng đang tiến gần vùng 4.000 USD/ounce, nhưng Goldman Sachs cho rằng đây không phải dấu hiệu kết thúc thị trường giá lên.

Ngược lại, Anthony Kim – Global Head of Metals Trading tại Goldman Sachs – nhận định đợt suy yếu kéo dài từ tháng 2 chỉ là một “khoảng nghỉ kéo dài” và xu hướng tăng của vàng có khả năng tiếp tục, với những mức đỉnh lịch sử mới vẫn nằm trong triển vọng trung hạn.

Đáng chú ý, Kim cho rằng vùng 4.000 USD/ounce đang trở thành một ngưỡng hỗ trợ quan trọng, nơi xuất hiện cả lực mua từ các ngân hàng trung ương lẫn nhà đầu tư tổ chức. Nếu giá vàng tiếp tục biến động mạnh trong thời gian trước cuộc họp FOMC tháng 9, nhà đầu tư dài hạn có thể cân nhắc chiến lược mua từng phần khi giá tiến sát khu vực này.

Goldman Sachs: Thị trường giá lên chưa kết thúc

Giá vàng đã có giai đoạn điều chỉnh và tích lũy kéo dài sau khi lập mức cao kỷ lục 5.589,38 USD/ounce vào cuối tháng 1.

Tuy nhiên, Anthony Kim không xem mức đỉnh này là đỉnh cuối cùng của chu kỳ.

Theo ông, thị trường vàng hiện chỉ đang trải qua một “khoảng nghỉ kéo dài” thay vì bước vào một chu kỳ giảm giá mới.

“Đây không phải là sự kết thúc của thị trường giá lên. Đó là một khoảng nghỉ kéo dài.”

Nhận định này đặc biệt quan trọng trong bối cảnh vàng đã giảm đáng kể so với đỉnh lịch sử nhưng vẫn được hỗ trợ bởi những yếu tố mang tính cấu trúc như nhu cầu mua vàng của ngân hàng trung ương, lo ngại về tài khóa và xu hướng đa dạng hóa dự trữ ngoại hối.

Nói cách khác, Goldman Sachs đang phân biệt khá rõ giữa điều chỉnh chu kỳ ngắn hạn và đảo chiều xu hướng dài hạn.

Vì sao vàng phải mất hơn 7 tháng để tìm lại động lực tăng?

Theo Kim, có hai yếu tố chính khiến đà tăng của vàng bị kéo dài thời gian tạm dừng.

1. Chính sách của Fed và bài toán Kevin Warsh

Yếu tố đầu tiên liên quan đến việc Kevin Warsh được đề cử và sau đó được xác nhận trở thành Chủ tịch Fed mới.

Thị trường vẫn đang cố gắng xác định “hàm phản ứng” chính sách của Warsh, đặc biệt trong bối cảnh chính quyền Tổng thống Donald Trump liên tục đưa ra những quan điểm về chính sách tiền tệ và lãi suất.

Đối với vàng, vấn đề nằm ở mức độ bất định.

Nếu thị trường không chắc Fed sẽ phản ứng thế nào trước lạm phát, tăng trưởng và chính sách tài khóa, biến động của lợi suất trái phiếu và đồng USD có thể gia tăng.

Điều này khiến nhà đầu tư khó định giá vàng trong ngắn hạn.

2. Xung đột Iran làm thay đổi dòng tiền dự trữ

Yếu tố thứ hai là xung đột Iran và những tác động lan tỏa tới thị trường năng lượng.

Kim cho rằng sự gián đoạn trên thị trường năng lượng đã ảnh hưởng đến quá trình luân chuyển dự trữ toàn cầu. Một phần dòng tiền vốn có thể được phân bổ sang thị trường kim loại quý đã bị gián đoạn.

Goldman Sachs cũng nhận thấy lượng vị thế đầu tư trên thị trường vàng đã giảm đáng kể.

Tuy nhiên, một dòng tiền quan trọng vẫn duy trì: lực mua của các ngân hàng trung ương.

Đây chính là yếu tố khiến Goldman Sachs vẫn giữ quan điểm tích cực đối với triển vọng dài hạn của vàng.

4.000 USD là “sàn” quan trọng của vàng?

Một trong những thông điệp đáng chú ý nhất từ Anthony Kim là đánh giá về vùng 4.000 USD/ounce.

Ông cho rằng:

• Vùng 4.000 USD có lực mua từ các ngân hàng trung ương.
• Nhà đầu tư tổ chức vẫn thể hiện sự hỗ trợ tại khu vực này.
• Nếu vàng xuất hiện biến động mạnh trước FOMC và tiến gần 4.000 USD, nhà đầu tư có thể cân nhắc mua tích lũy từng phần.

Điều này không đồng nghĩa Goldman Sachs khẳng định vàng chắc chắn sẽ chạm 4.000 USD.

Ngược lại, đây là một vùng chiến lược được nhắc đến trong kịch bản giá điều chỉnh.

Với nhà đầu tư, điểm quan trọng là không nên hiểu thông điệp này thành “4.000 USD chắc chắn là đáy”. Thị trường vẫn có thể xuyên thủng hỗ trợ trong ngắn hạn nếu dữ liệu lạm phát Mỹ bất ngờ nóng lên hoặc Fed phát tín hiệu cứng rắn hơn dự kiến.

Lợi suất trái phiếu cao có còn là “kẻ thù” của vàng?

Thông thường, lợi suất trái phiếu Mỹ tăng khiến vàng chịu áp lực vì kim loại quý không tạo ra dòng tiền.

Tuy nhiên, Kim cho rằng mối quan hệ này có thể đang thay đổi.

Trong nhiều năm, vàng đã ngày càng được nhìn nhận như một tài sản phòng hộ trước nguy cơ suy giảm sức mua của tiền pháp định.

Nếu nguyên nhân khiến lợi suất trái phiếu dài hạn tăng không còn đơn thuần là tăng trưởng hoặc kỳ vọng lãi suất mà xuất phát từ lo ngại về tính bền vững tài khóa, vàng thậm chí có thể hưởng lợi.

Đây là một điểm rất đáng chú ý.

Lợi suất tăng vì Fed cứng rắn ≠ lợi suất tăng vì rủi ro tài khóa

Nếu lợi suất tăng vì thị trường kỳ vọng Fed duy trì lãi suất cao lâu hơn, vàng thường chịu áp lực.

Nhưng nếu lợi suất tăng do nhà đầu tư lo ngại chính phủ phải phát hành thêm nợ, thâm hụt ngân sách lớn hoặc khả năng kiểm soát nợ công suy giảm, dòng tiền có thể chuyển sang vàng như một tài sản phòng thủ.

Khi đó, tương quan truyền thống giữa lợi suất và vàng có thể suy yếu.

Chính sách can thiệp của Mỹ có thể tiếp tục hỗ trợ vàng

Kim cũng đặc biệt chú ý đến những động thái can thiệp chính sách gần đây của Mỹ.

Trong đó có:

• Can thiệp vào thị trường tiền tệ, đặc biệt là USD/JPY.
• Hoạt động mua lại trái phiếu dài hạn của Bộ Tài chính Mỹ.
• Những nỗ lực nhằm thay đổi động lực của thị trường lợi suất.
• Bất ổn chính sách tiền tệ sau Jackson Hole.

Theo Kim, mỗi khi xuất hiện sự can thiệp chính thức của chính phủ vào các thị trường tài chính, nhà đầu tư thường có xu hướng tìm đến vàng.

Đây là một trong những lý do Goldman Sachs tiếp tục nhìn thấy nhu cầu đối với các chiến lược phòng hộ và quyền chọn vàng.

CPI Mỹ tháng 8 sẽ là biến số quan trọng nhất trước FOMC

Trong ngắn hạn, dữ liệu quan trọng nhất đối với vàng chính là CPI Mỹ tháng 8.

Đây sẽ là một trong những thước đo lạm phát cuối cùng mà Fed có thể sử dụng trước quyết định lãi suất tháng 9.

Điểm đáng chú ý không chỉ nằm ở con số CPI.

Theo Kim, thị trường sẽ quan tâm nhiều hơn tới cách thị trường phản ứng với dữ liệu.

Có hai khả năng chính:

Kịch bản 1 – CPI cao hơn dự kiến:
Thị trường có thể giảm kỳ vọng nới lỏng chính sách tiền tệ, lợi suất và USD tăng, tạo áp lực lên vàng. Trong trường hợp đó, vàng có thể tiếp tục điều chỉnh về vùng 4.000 USD.

Kịch bản 2 – CPI thấp hơn dự kiến:
Kỳ vọng Fed nới lỏng hơn có thể gia tăng, đồng USD và lợi suất giảm, tạo điều kiện cho vàng phục hồi mạnh và quay lại xu hướng tăng.

Nhưng còn một kịch bản thứ ba mà Kim đặc biệt quan tâm: CPI không tạo ra một tín hiệu đủ rõ ràng để thị trường xác định chắc chắn phản ứng của Fed.

Khi đó, biến động vàng có thể tăng mạnh theo cả hai hướng.

Goldman Sachs nâng triển vọng vàng lên 4.900 USD

Quan điểm của Kim cũng phù hợp với dự báo mới nhất từ bộ phận nghiên cứu Goldman Sachs.

Ngày 2/9, Goldman Sachs Research dự báo giá vàng có thể đạt 4.900 USD/ounce vào cuối năm 2026.

Động lực chính vẫn là nhu cầu mua vàng của các ngân hàng trung ương nhằm đa dạng hóa dự trữ ngoại hối.

Goldman Sachs dự báo các ngân hàng trung ương sẽ mua trung bình khoảng 50 tấn vàng mỗi tháng trong năm 2026, cao hơn đáng kể so với mức trung bình khoảng 17 tấn/tháng trong những năm trước 2022.

Đáng chú ý hơn, mô hình nowcast của Goldman Sachs cho thấy lượng mua vàng của khu vực chính thức đã tăng tốc lên khoảng 100 tấn/tháng trong tháng 6/2026, tính trên cơ sở điều chỉnh theo mùa trong 3 tháng, từ mức 66 tấn của tháng trước.

Trung Quốc là ngân hàng trung ương có lượng mua được xác nhận lớn nhất trong tháng 6.

Điều này củng cố luận điểm rằng lực mua của ngân hàng trung ương không còn là yếu tố nhất thời mà đang trở thành một động lực cấu trúc của thị trường vàng.

Vì sao Goldman Sachs cho rằng vàng còn dư địa vượt 4.900 USD?

Dự báo 4.900 USD của Goldman Sachs chưa tính đầy đủ một yếu tố có thể làm thị trường biến động mạnh hơn: nhu cầu mua quyền chọn mua vàng (call options).

Các nhà đầu tư đang sử dụng quyền chọn vàng như một công cụ bảo hiểm trước những thay đổi lớn trong chính sách của chính phủ.

Cơ chế này có thể tạo ra hiệu ứng khuếch đại.

Khi vàng tăng và tiến gần các mức giá thực hiện quan trọng của quyền chọn, các nhà tạo lập thị trường đã bán quyền chọn có thể phải mua thêm vàng để phòng hộ vị thế.

Điều này tạo thêm lực mua và có thể đẩy giá vàng tăng nhanh hơn.

Nhưng hiệu ứng ngược lại cũng tồn tại.

Nếu vàng giảm mạnh, các nhà tạo lập thị trường có thể phải tháo bỏ vị thế phòng hộ, đồng nghĩa với việc bán vàng.

Do đó, thị trường có thể xuất hiện tình trạng:

Vàng tăng → dealer mua để hedge → vàng càng tăng.

Ngược lại:

Vàng giảm → dealer bán hedge → vàng càng giảm.

Đây là lý do Goldman Sachs cảnh báo về khả năng xuất hiện biến động hai chiều lớn hơn.

Phân tích kỹ thuật: Vàng đứng trước vùng quyết định

Xét trên góc độ kỹ thuật, vùng 4.000 USD/ounce đang trở thành mốc tâm lý đặc biệt quan trọng.

Nếu vàng tiếp tục giảm về khu vực này và xuất hiện lực mua mạnh, vùng giá có thể trở thành nền tích lũy mới cho một nhịp phục hồi.

Kịch bản tích cực sẽ được củng cố nếu giá:

1. Giữ được 4.000 USD.
2. Xuất hiện tín hiệu đảo chiều tăng trên khung ngày.
3. Lấy lại các đường trung bình động quan trọng.
4. Vượt qua vùng kháng cự gần nhất với thanh khoản tăng.
5. Hình thành các đáy sau cao hơn đáy trước.

Trong trường hợp đó, mục tiêu đầu tiên sẽ là vùng kháng cự trung hạn quanh các đỉnh gần đây, trước khi thị trường hướng tới 4.900 USD theo dự báo của Goldman Sachs.

Ngược lại, nếu 4.000 USD bị phá vỡ một cách dứt khoát và giá không thể nhanh chóng lấy lại vùng này, luận điểm “4.000 USD là vùng sàn” sẽ cần được đánh giá lại.

Đây là điểm mà nhà đầu tư không nên bỏ qua: một vùng hỗ trợ quan trọng không đồng nghĩa với một mức đáy chắc chắn.

Ba kịch bản chính cho giá vàng trước và sau FOMC

Kịch bản tăng

Nếu CPI Mỹ hạ nhiệt, kỳ vọng chính sách của Fed trở nên mềm mỏng hơn và dòng tiền phòng hộ tiếp tục tăng, vàng có thể nhanh chóng phục hồi.

Khi đó, vùng 4.000 USD có thể trở thành nền hỗ trợ dài hạn và thị trường hướng tới các vùng giá cao hơn, với 4.900 USD là mục tiêu đáng chú ý theo Goldman Sachs.

Kịch bản tích lũy

CPI không tạo bất ngờ lớn, Fed duy trì thông điệp thận trọng và vàng tiếp tục dao động rộng.

Trong trường hợp này, chiến lược phù hợp hơn có thể là mua từng phần tại các vùng hỗ trợ thay vì đuổi giá.

Kịch bản giảm

Nếu CPI nóng hơn dự kiến, lợi suất thực tăng và USD mạnh lên, vàng có thể chịu áp lực và kiểm tra vùng 4.000 USD.

Nếu hỗ trợ này bị phá vỡ mạnh, thị trường có thể xuất hiện thêm một nhịp giảm trước khi lực mua dài hạn quay trở lại.

Goldman Sachs vẫn bullish với vàng

Thông điệp quan trọng nhất từ Goldman Sachs không nằm ở việc vàng có thể giảm về 4.000 USD, mà nằm ở cách ngân hàng này nhìn nhận toàn bộ chu kỳ tăng giá.

Anthony Kim cho rằng:

Thị trường giá lên chưa kết thúc.

Đợt điều chỉnh kéo dài từ tháng 2 chỉ là một khoảng nghỉ, trong khi các yếu tố nền tảng như mua vàng của ngân hàng trung ương, đa dạng hóa dự trữ, lo ngại tài khóa và nhu cầu phòng hộ vẫn tồn tại.

Với nhà đầu tư dài hạn, vùng 4.000 USD vì vậy được Goldman Sachs xem là một khu vực đáng chú ý để tích lũy từng phần, đặc biệt nếu giá biến động mạnh trước cuộc họp FOMC.

Nếu vùng 4.000 USD thực sự giữ vững, đây có thể là khu vực quan trọng để xác nhận rằng đợt điều chỉnh kéo dài nhiều tháng chỉ là một nhịp nghỉ trước khi thị trường vàng hướng tới những đỉnh cao mới.

---