Giá vàng trước ngưỡng cửa quyết định của Fed: CPI tháng 8 phải thấp đến đâu để ngăn một đợt tăng lãi suất?

(GVNET) Thị trường tài chính đang hướng toàn bộ sự chú ý vào báo cáo CPI tháng 8 của Mỹ, dữ liệu có thể quyết định liệu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ tiếp tục giữ nguyên lãi suất hay bất ngờ nối lại chu kỳ tăng lãi suất trong cuộc họp tháng 9.

Theo Christopher Hodge, Kinh tế trưởng phụ trách Mỹ tại Natixis, mức cải thiện nhẹ của lạm phát có thể vẫn chưa đủ để thuyết phục Fed. Ông cho rằng CPI lõi phải thấp hơn một ngưỡng rất cụ thể để loại bỏ đáng kể nguy cơ tăng lãi suất vào tuần tới.

CPI lõi 0,19% có thể là “ranh giới” quyết định của Fed

Trong báo cáo dự báo CPI tháng 8, Christopher Hodge cho biết Natixis dự báo CPI toàn phần tăng 0,4% theo tháng, trong khi CPI lõi tăng 0,2%.

Đáng chú ý, Natixis ước tính chính xác hơn rằng CPI lõi sẽ tăng 0,19%. Việc con số này được làm tròn thành 0,2% có thể tạo ra khác biệt rất lớn đối với kỳ vọng chính sách tiền tệ.

Hodge nhận định với sự chia rẽ thực sự trong nội bộ Fed về hướng đi của lãi suất, CPI lõi dưới 0,20% có thể là điều kiện cần thiết để ngăn Fed tăng lãi suất trong tháng 9.

Điều này tạo ra một “cửa hẹp” cho thị trường:

• CPI lõi ≤ 0,19%: củng cố khả năng Fed giữ nguyên lãi suất.
• CPI lõi khoảng 0,20%: phản ứng của Fed có thể trở nên khó đoán hơn.
• CPI lõi > 0,20%: nguy cơ tăng lãi suất tháng 9 sẽ tăng mạnh.

Nói cách khác, thị trường không chỉ cần một báo cáo CPI “tốt”, mà cần một mức cải thiện đủ lớn để thuyết phục các quan chức Fed rằng quá trình giảm lạm phát đang diễn ra với tốc độ chấp nhận được.

Vì sao CPI toàn phần có thể tăng mạnh hơn CPI lõi?

Một điểm quan trọng là sự gia tăng của CPI toàn phần trong tháng 8 nhiều khả năng không phản ánh sự tái tăng tốc trên diện rộng của lạm phát cơ bản.

Theo Hodge, giá năng lượng và thực phẩm sẽ đóng vai trò lớn trong sự chênh lệch giữa CPI tháng 7 và tháng 8.

Trong tháng 7, giá xăng đã kéo CPI toàn phần xuống gần 12 điểm cơ bản. Sang tháng 8, Natixis dự báo xăng sẽ đóng góp ngược lại khoảng 2,5 điểm cơ bản vào CPI.

Trong khi đó, giá thực phẩm tiêu dùng tại nhà được dự báo đảo chiều sau khi giảm trong tháng 7, còn giá thực phẩm tại nhà hàng vẫn duy trì ở mức cao.

Điều này dẫn đến một điểm cần lưu ý: CPI toàn phần tăng 0,4% không nhất thiết đồng nghĩa với việc áp lực lạm phát cơ bản đang quay trở lại mạnh mẽ.

Đối với Fed, CPI lõi mới là phần dữ liệu quan trọng hơn trong việc đánh giá xu hướng lạm phát bền vững.

Kevin Warsh khiến thị trường phải đánh giá lại phản ứng của Fed

Yếu tố làm thay đổi đáng kể triển vọng chính sách không nằm hoàn toàn ở dữ liệu CPI mà còn ở cách Fed diễn giải dữ liệu.

Hodge cho rằng diễn biến quan trọng kể từ báo cáo CPI tháng 7 là phát biểu của Chủ tịch Fed Kevin Warsh, khi ông cho rằng dù các số liệu lạm phát trong mùa hè tốt hơn dự kiến, xu hướng lạm phát cơ bản vẫn chưa cải thiện đủ đáng kể.

Đây là tín hiệu đáng chú ý đối với thị trường vàng và trái phiếu.

Trong vài tháng qua, lạm phát đã có xu hướng giảm. Tuy nhiên, câu hỏi hiện nay không còn đơn giản là:

Lạm phát có giảm hay không?

Mà là:

Lạm phát có giảm đủ nhanh để Fed chấp nhận duy trì mức lãi suất hiện tại hay không?

Hai câu hỏi này có thể dẫn tới hai phản ứng chính sách hoàn toàn khác nhau.

Fed có thể không còn chấp nhận lý giải lạm phát bằng các yếu tố bên ngoài

Hodge dẫn phân tích của Fed San Francisco, cho rằng một phần áp lực lạm phát hiện tại đến từ những yếu tố mang tính “phi chu kỳ”, bao gồm tác động còn lại của thuế quan và gần đây là giá năng lượng tăng.

Tuy nhiên, đây có thể không còn là lập luận đủ mạnh để Fed tiếp tục đứng ngoài.

Các thước đo khác như median CPI và trimmed mean CPI cũng đang cho thấy xu hướng giảm. Điều này hỗ trợ lập luận rằng áp lực giá cơ bản thực sự đã hạ nhiệt.

Nhưng vấn đề nằm ở tốc độ.

Nếu Fed cho rằng quá trình giảm lạm phát đang diễn ra quá chậm, ngân hàng trung ương Mỹ có thể lựa chọn một hoặc hai lần tăng lãi suất bổ sung để tạo thêm áp lực giảm giá.

Đây chính là rủi ro mà Natixis cảnh báo.

Natixis thay đổi đánh giá về “phản ứng” của Fed

Hodge nhấn mạnh rằng Natixis không thay đổi đánh giá về quỹ đạo lạm phát. Ngân hàng này vẫn kỳ vọng tốc độ tăng giá sẽ chậm lại trong những quý tới.

Thay đổi nằm ở hàm phản ứng của Fed.

Theo Natixis, các nhà hoạch định chính sách ngày càng hoài nghi rằng lạm phát đang giảm đủ nhanh để có thể tiếp tục giữ nguyên lãi suất.

Điều này khiến phát biểu của Thống đốc Fed Christopher Waller trở thành một chỉ báo quan trọng.

Waller trước đó cho biết ông muốn “cho quá trình giảm phát một cơ hội”, hàm ý rằng nếu dữ liệu sắp tới tiếp tục tích cực, ông có xu hướng ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất.

Nhưng mặt khác, Hodge cho rằng Waller cũng sẽ không ngần ngại tăng lãi suất nếu dữ liệu không đáp ứng kỳ vọng.

Do đó, CPI tháng 8 có thể trở thành phép thử quan trọng đối với cán cân trong FOMC.

Ba kịch bản CPI và tác động tới thị trường vàng

Kịch bản 1: CPI lõi dưới 0,20%

Đây là kịch bản thuận lợi nhất đối với vàng.

Nếu CPI lõi chỉ tăng khoảng 0,19% hoặc thấp hơn, thị trường có thể gia tăng kỳ vọng rằng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 9.

Khi đó, lợi suất trái phiếu Mỹ và đồng USD có thể chịu áp lực, trong khi vàng được hưởng lợi từ việc giảm bớt rủi ro thắt chặt tiền tệ.

Đặc biệt, nếu CPI thấp hơn đáng kể so với dự báo, thị trường có thể bắt đầu định giá một chu kỳ chính sách mềm mỏng hơn thay vì chỉ đơn thuần loại bỏ khả năng tăng lãi suất.

Kịch bản 2: CPI lõi đúng 0,20%

Đây là vùng khó xử lý nhất.

Một con số 0,20% về mặt thống kê không quá khác biệt so với 0,19%, nhưng trong bối cảnh Fed đang chia rẽ, con số được làm tròn có thể tác động mạnh đến cách thị trường diễn giải dữ liệu.

Nếu CPI lõi đạt đúng 0,20%, nhà đầu tư sẽ phải xem xét thêm thành phần cấu thành lạm phát, đặc biệt là dịch vụ nhà ở, dịch vụ cốt lõi và các nhóm giá nhạy cảm với chính sách tiền tệ.

Kịch bản 3: CPI lõi trên 0,20%

Đây là kịch bản tiêu cực nhất đối với vàng trong ngắn hạn.

Nếu CPI lõi vượt dự báo của Natixis, kỳ vọng Fed tăng lãi suất trong tháng 9 có thể tăng mạnh.

Lợi suất trái phiếu Mỹ có khả năng đi lên, đồng USD được hỗ trợ và vàng có thể chịu áp lực điều chỉnh.

Điểm đáng chú ý là phản ứng của vàng có thể mạnh hơn thông thường bởi thị trường hiện đang ở trạng thái nhạy cảm với từng dữ liệu lạm phát.

Giá vàng đối mặt với bài kiểm tra lớn từ CPI Mỹ

Đối với XAU/USD, CPI tháng 8 có thể tạo ra một cú biến động mạnh theo cả hai chiều.

Vàng thường hưởng lợi khi:

CPI thấp → Fed bớt diều hâu → lợi suất giảm → USD suy yếu → chi phí cơ hội nắm giữ vàng giảm → vàng tăng.

Ngược lại:

CPI cao → Fed duy trì hoặc tăng mức độ thắt chặt → lợi suất tăng → USD mạnh lên → vàng chịu áp lực.

Tuy nhiên, đây là mối quan hệ cơ bản chứ không phải công thức tuyệt đối. Trong bối cảnh hiện tại, vàng còn được hỗ trợ bởi các yếu tố dài hạn như nhu cầu dự trữ của ngân hàng trung ương, dòng vốn ETF và những lo ngại về nợ công.

Do đó, ngay cả khi CPI gây áp lực giảm trong ngắn hạn, xu hướng tăng dài hạn của vàng chưa chắc đã bị phá vỡ.

Điều gì thực sự quan trọng sau khi CPI được công bố?

Một sai lầm phổ biến của nhà đầu tư là chỉ nhìn vào con số CPI toàn phần.

Trong lần công bố này, thị trường nên theo dõi ít nhất bốn yếu tố:

Thứ nhất, CPI lõi theo tháng. Đây có thể là con số quan trọng nhất đối với quyết định tháng 9.

Thứ hai, các thành phần tạo nên mức tăng. Nếu CPI cao chủ yếu vì xăng và thực phẩm, Fed có thể nhìn nhận khác so với trường hợp giá dịch vụ cốt lõi tăng mạnh.

Thứ ba, các thước đo lạm phát trung vị và trimmed mean. Đây là những chỉ báo được các quan chức Fed theo dõi để loại bỏ phần biến động của các nhóm giá riêng lẻ.

Thứ tư, phản ứng của lợi suất và USD. Đôi khi thị trường có thể phản ứng trái ngược với diễn giải ban đầu nếu các chi tiết bên trong báo cáo CPI thay đổi kỳ vọng về chính sách.

Natixis cảnh báo về “con đường rất hẹp” cho Fed

Kết luận của Hodge cho thấy Fed đang đứng trước một lựa chọn khó khăn.

Nếu CPI lõi đạt 0,19% hoặc thấp hơn, Natixis cho rằng điều này có khả năng đủ để Waller và theo quan điểm của Hodge là toàn bộ FOMC nghiêng về phương án giữ nguyên lãi suất.

Nhưng nếu CPI lõi vượt ngưỡng đó, Natixis cho rằng Fed nhiều khả năng sẽ tăng lãi suất trong cuộc họp tuần tới.

Điều này tạo nên một con đường rất hẹp cho thị trường: chỉ một chênh lệch nhỏ giữa 0,19% và 0,20% cũng có thể khiến cách diễn giải chính sách thay đổi.

Hodge kết luận rằng nếu các nhà hoạch định chính sách không hài lòng với tốc độ giảm lạm phát, một hoặc hai lần tăng lãi suất có thể là tất cả những gì cần thiết để gây thêm áp lực giảm lạm phát.

Triển vọng giá vàng: CPI thấp có thể mở lại đà tăng

Về mặt thị trường, CPI tháng 8 đang trở thành chất xúc tác quan trọng nhất đối với vàng trong ngắn hạn.

Nếu CPI lõi thấp hơn 0,20%, vàng có thể được hưởng lợi từ sự suy giảm kỳ vọng tăng lãi suất, đặc biệt nếu lợi suất trái phiếu và USD đồng thời giảm.

Ngược lại, CPI lõi cao hơn dự báo có thể kích hoạt một đợt điều chỉnh của kim loại quý khi thị trường nhanh chóng định giá lại chính sách Fed.

Tuy nhiên, nhà đầu tư không nên đánh đồng một đợt điều chỉnh do CPI với việc xu hướng tăng dài hạn của vàng đã kết thúc. Nếu lạm phát vẫn giảm dần trong những quý tới, trong khi nhu cầu vàng của ngân hàng trung ương và dòng vốn đầu tư tiếp tục duy trì, những nhịp giảm do chính sách tiền tệ có thể trở thành các giai đoạn điều chỉnh trong một xu hướng lớn hơn.

Kết luận

CPI Mỹ tháng 8 có thể là phép thử quyết định đối với Fed trước cuộc họp tháng 9. Natixis dự báo CPI lõi tăng 0,19%, thấp hơn ngưỡng 0,20% mà Christopher Hodge cho rằng có thể cần thiết để thuyết phục Fed giữ nguyên lãi suất.

Điểm đáng chú ý không chỉ nằm ở việc lạm phát có giảm hay không, mà là tốc độ giảm có đủ nhanh để đáp ứng yêu cầu ngày càng cao của Fed hay không.

Với vàng, mốc 0,20% của CPI lõi vì thế trở thành một con số đặc biệt quan trọng. Dưới 0,20% có thể mở đường cho vàng phục hồi; trên 0,20% có thể kích hoạt một đợt bán tháo do kỳ vọng Fed tăng lãi suất. Nhưng phản ứng cuối cùng sẽ phụ thuộc cả vào cấu phần CPI, lợi suất trái phiếu và đồng USD.

---