Vàng đang thoát khỏi “lời nguyền” lãi suất? Standard Chartered nhìn thấy dư địa lên 4.650 USD

Giá vàng đang cho thấy khả năng chống chịu đáng chú ý trước môi trường lãi suất Mỹ cao. Standard Chartered cho rằng mối quan hệ truyền thống giữa vàng và lợi suất thực đang suy yếu, trong khi nhu cầu của ngân hàng trung ương, dòng vốn ETF và xu hướng phi đô la hóa tiếp tục tạo nền tảng hỗ trợ cho kim loại quý.

Giá vàng phục hồi sau khi Fed tăng lãi suất

Giá vàng đã nhanh chóng phục hồi phần lớn mức giảm sau khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản trong cuộc họp tháng 9. Theo Suki Cooper, Trưởng bộ phận nghiên cứu hàng hóa toàn cầu tại Standard Chartered, thị trường hiện đang theo dõi vùng hỗ trợ quanh đường trung bình động 50 ngày.

Điều đáng chú ý là vàng vẫn duy trì tương đối tốt bất chấp môi trường tiền tệ không thuận lợi. Đầu năm 2026, thị trường từng kỳ vọng Fed sẽ thực hiện hai lần cắt giảm lãi suất, trong khi vàng giao dịch quanh 4.500 USD/ounce.

Hiện tại, vàng vẫn chỉ thấp hơn không đáng kể so với mức này, dù Fed đã tăng lãi suất và thị trường còn kỳ vọng một lần tăng nữa trước cuối năm.

Theo Standard Chartered, diễn biến này cho thấy vàng đang ngày càng ít nhạy cảm với những thay đổi của chính sách tiền tệ.

Mối quan hệ giữa vàng và lợi suất thực suy yếu

Một trong những điểm đáng chú ý nhất trong báo cáo mới của Standard Chartered là sự suy yếu của mối tương quan giữa vàng và lợi suất thực của Mỹ.

Theo Cooper, tương quan nghịch giữa vàng với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm và 30 năm hiện lần lượt ở mức khoảng -20% và -10%, tiến gần vùng trung tính.

Trong khi đó, mối tương quan với lợi suất thực kỳ hạn ngắn cũng giảm đáng kể:

• Lợi suất thực 2 năm: tương quan giảm còn -16%, từ -30% một tháng trước.
• Lợi suất thực 5 năm: giảm còn -22%, từ -38%.
• Tương quan với lợi suất 10 năm và 30 năm lần lượt khoảng -20% và -10%.

Mối quan hệ nghịch vẫn tồn tại, nhưng mức độ ảnh hưởng đã giảm đáng kể.

Điều này đặc biệt đáng chú ý bởi lợi suất thực vốn được xem là một trong những biến số quan trọng nhất đối với giá vàng. Khi lợi suất thực tăng, chi phí cơ hội của việc nắm giữ tài sản không sinh lãi như vàng thường tăng lên.

Tuy nhiên, diễn biến năm 2026 cho thấy nhà đầu tư đang ngày càng quan tâm đến những yếu tố khác ngoài lợi suất.

Phi đô la hóa và nhu cầu ngân hàng trung ương nâng đỡ vàng

Standard Chartered cho rằng trọng tâm của thị trường vàng đang dịch chuyển từ chính sách tiền tệ ngắn hạn sang những động lực mang tính cấu trúc.

Trong đó nổi bật là:

• Xu hướng phi đô la hóa trong dự trữ ngoại hối.
• Lo ngại về sự mất giá của tiền tệ.
• Nhu cầu đa dạng hóa tài sản dự trữ.
• Nhu cầu vàng ổn định từ khu vực chính thức.
• Dòng vốn đầu tư dài hạn thông qua các sản phẩm ETF/ETP vàng.

Đây là những yếu tố có thể tiếp tục tạo lực đỡ cho vàng ngay cả khi lợi suất trái phiếu Mỹ duy trì ở mức cao.

Đặc biệt, nhu cầu từ các ngân hàng trung ương đang giúp hạn chế áp lực giảm của vàng. Đây cũng là một khác biệt quan trọng so với những chu kỳ trước, khi vàng phụ thuộc nhiều hơn vào kỳ vọng Fed giảm lãi suất.

Dòng vốn ETF vàng tiếp tục tăng

Không chỉ ngân hàng trung ương, dòng tiền đầu tư vào các sản phẩm được bảo chứng bằng vàng cũng đang cho thấy dấu hiệu cải thiện.

Trong tháng 8, các sản phẩm vàng ETF/ETP ghi nhận dòng vốn vào khoảng 121 tấn, mức cao nhất kể từ tháng 9/2025.

Standard Chartered cho biết dòng vốn trong tháng 9 đang có khả năng tiếp tục duy trì ở mức mạnh, thậm chí có thể tương đương dòng vốn của tháng 8.

Đáng chú ý, dòng tiền vẫn chảy vào vàng ngay cả khi lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vượt 5%.

Điều này cho thấy một bộ phận nhà đầu tư đang nhìn vàng dưới góc độ tài sản phòng vệ dài hạn thay vì chỉ coi đây là một tài sản hưởng lợi từ việc lãi suất giảm.

Vị thế đầu cơ chưa quá đông

Một yếu tố khác giúp hạn chế rủi ro điều chỉnh mạnh của vàng là vị thế đầu cơ chưa được Standard Chartered đánh giá là quá đông.

Trước cuộc họp tháng 9 của Fed, các nhà đầu tư chiến thuật đã chủ động giảm vị thế, chủ yếu thông qua hoạt động chốt lời.

Vị thế mua ròng của các quỹ giảm khoảng 11.800 hợp đồng trong hai tuần, mức giảm lớn nhất kể từ tháng 3. Tổng vị thế mua cũng giảm khoảng 14.000 hợp đồng.

Tuy nhiên, vị thế mua ròng vẫn tương đương khoảng 34% tổng số hợp đồng mở.

Standard Chartered cho rằng con số này chưa cho thấy thị trường vàng rơi vào trạng thái đầu cơ quá mức.

Điều này cũng giúp giải thích tại sao áp lực bán sau quyết định tăng lãi suất của Fed không kéo dài quá lâu.

Standard Chartered dự báo vàng đạt 4.650 USD trong quý IV

Dù môi trường lãi suất vẫn là một trở ngại, Standard Chartered vẫn duy trì triển vọng tích cực đối với vàng trong những tháng cuối năm.

Ngân hàng dự báo:

Giá vàng trung bình quý IV/2026: khoảng 4.650 USD/ounce

Trong khi đó, giá vàng giao ngay trung bình trong quý III được Standard Chartered ước tính khoảng 4.350 USD/ounce.

Như vậy, dự báo mới hàm ý mức giá trung bình trong quý IV cao hơn khoảng 300 USD/ounce so với quý III.

Standard Chartered đồng thời dự báo Fed sẽ tăng lãi suất thêm một lần vào tháng 12, sau đó duy trì chính sách tiền tệ ổn định trong năm 2027.

Điểm đáng chú ý là ngân hàng vẫn đưa ra triển vọng tăng giá vàng ngay cả khi không giả định Fed nhanh chóng chuyển sang chu kỳ nới lỏng.

USD có thể trở thành rủi ro lớn hơn lợi suất thực

Dù triển vọng dài hạn tích cực, Standard Chartered cảnh báo vàng vẫn phải đối mặt với những rủi ro trong ngắn hạn.

Theo Cooper, đồng USD có thể là yếu tố gây áp lực lên vàng mạnh hơn lợi suất thực trong thời gian tới.

Tương quan nghịch trong ba tháng giữa vàng và USD hiện ở khoảng 54%, cao hơn đáng kể so với mối quan hệ giữa vàng và lợi suất thực.

Điều này có nghĩa nếu đồng bạc xanh tiếp tục tăng giá, vàng có thể chịu áp lực ngay cả khi mối tương quan với lợi suất thực tiếp tục suy yếu.

Việc Fed tăng lãi suất trong tháng 9 cũng củng cố lợi thế lợi suất của USD và phần nào làm giảm những lo ngại về nguy cơ mất giá tiền tệ.

Do đó, diễn biến của Dollar Index (DXY) sẽ là một trong những yếu tố quan trọng cần theo dõi đối với thị trường vàng trong ngắn hạn.

Phân tích kỹ thuật: MA 50 ngày là vùng hỗ trợ đáng chú ý

Về mặt kỹ thuật, Standard Chartered đang đặc biệt chú ý đến đường trung bình động 50 ngày.

Nếu vàng tiếp tục duy trì trên vùng hỗ trợ này, xu hướng phục hồi có thể được củng cố và thị trường có thêm cơ sở hướng về các vùng giá cao hơn.

Ngược lại, việc phá vỡ MA 50 ngày có thể mở ra một nhịp điều chỉnh sâu hơn, đặc biệt nếu đồng USD đồng thời tăng mạnh.

Tuy nhiên, cần phân biệt rõ điều chỉnh ngắn hạn và thay đổi xu hướng dài hạn. Việc vàng chịu áp lực bởi USD hoặc lợi suất cao không đồng nghĩa các động lực cấu trúc như nhu cầu ngân hàng trung ương hay dòng vốn ETF đã biến mất.

Triển vọng giá vàng cuối năm

Phân tích của Standard Chartered cho thấy thị trường vàng năm 2026 đang dần thay đổi về cấu trúc.

Lãi suất thực vẫn quan trọng, nhưng không còn là yếu tố duy nhất quyết định hướng đi của kim loại quý. Trong khi đó, phi đô la hóa, nhu cầu của ngân hàng trung ương và dòng vốn đầu tư dài hạn đang ngày càng đóng vai trò lớn hơn.

Ba yếu tố nhà đầu tư cần theo dõi trong thời gian tới gồm:

• USD: đồng bạc xanh mạnh lên có thể gây áp lực trực tiếp lên vàng.
• Lợi suất thực: dù mối tương quan đã suy yếu, lợi suất vẫn là biến số quan trọng đối với chi phí cơ hội của vàng.
• Dòng tiền dài hạn: ETF/ETP và nhu cầu của ngân hàng trung ương có thể tiếp tục tạo nền tảng cho giá.

Với dự báo vàng đạt trung bình 4.650 USD/ounce trong quý IV, Standard Chartered cho rằng kim loại quý vẫn có khả năng duy trì xu hướng tích cực dù Fed tiếp tục theo đuổi chính sách tiền tệ thắt chặt.

Điểm đáng chú ý nhất là vàng đang cho thấy khả năng chống chịu tốt hơn trước lãi suất cao, khi các động lực cấu trúc ngày càng đóng vai trò lớn trong việc định hình giá.

---