Giá vàng hướng mốc 4.700 USD: ING cảnh báo đà tăng phụ thuộc vào ETF và phản ứng của Fed với lạm phát

(GVNET) Giá vàng đang lấy lại động lực tăng mạnh khi vượt 4.600 USD/ounce, được hỗ trợ bởi nhu cầu đầu tư, đồng USD suy yếu và những lo ngại ngày càng lớn về triển vọng tài khóa của Mỹ.

Tuy nhiên, ING cảnh báo đà tăng của kim loại quý sẽ khó diễn ra theo một đường thẳng, bởi lạm phát dai dẳng và khả năng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tiếp tục thắt chặt vẫn là những rào cản đáng kể.

Giá vàng bứt phá nhờ lo ngại tài khóa Mỹ

Theo Ewa Manthey, chiến lược gia hàng hóa tại ING, đợt tăng mới nhất của giá vàng có liên quan chặt chẽ tới sự gia tăng lo ngại về tình hình tài khóa Mỹ và nhu cầu tìm kiếm tài sản lưu trữ giá trị.

Động lực đáng chú ý xuất hiện sau khi Bộ Tài chính Mỹ quyết định tăng quy mô mua lại các khoản nợ chính phủ có kỳ hạn dài. Quy mô tối đa của các hoạt động mua lại trái phiếu kỳ hạn 10-30 năm được nâng từ 2 tỷ USD lên ít nhất 4 tỷ USD, trong khi Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent phát tín hiệu chương trình có thể tiếp tục được mở rộng.

Ban đầu, thông tin này khiến lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài giảm, qua đó tạo môi trường thuận lợi cho vàng. Tuy nhiên, tác động lên thị trường trái phiếu nhanh chóng suy yếu khi lợi suất dài hạn lấy lại phần lớn mức giảm.

Điểm đáng chú ý là vàng vẫn tiếp tục tăng dù lợi suất phục hồi.

Theo Manthey, điều này cho thấy đợt tăng giá hiện tại không đơn thuần bắt nguồn từ việc lợi suất giảm. Thay vào đó, thị trường đang tập trung trở lại vào vấn đề vay nợ, mức độ bền vững tài khóa của Mỹ và nguy cơ suy giảm giá trị tiền tệ.

Đây là yếu tố đặc biệt quan trọng đối với vàng. Khi nhà đầu tư lo ngại chính phủ phải gia tăng vay nợ hoặc sử dụng các biện pháp có thể làm suy yếu sức mua của đồng tiền trong dài hạn, vàng thường được hưởng lợi với vai trò tài sản phòng thủ và lưu trữ giá trị.

Nhu cầu đầu tư đang trở thành động lực mới của vàng

Một trong những tín hiệu tích cực nhất đối với triển vọng giá vàng là sự phục hồi của dòng tiền đầu tư.

Theo Manthey, các quỹ ETF vàng được theo dõi trên toàn cầu đã thu hút khoảng 3 tỷ USD trong tháng 7, qua đó nâng lượng vàng nắm giữ thêm khoảng 23 tấn, theo dữ liệu của Hội đồng Vàng Thế giới.

Đà cải thiện này tiếp tục kéo dài sang tháng 8. Các quỹ được Bloomberg theo dõi đã bổ sung khoảng 18 tấn vàng chỉ trong một ngày, đánh dấu phiên tích lũy mạnh nhất trong gần một năm.

Điều này có ý nghĩa lớn bởi ETF thường phản ánh khá rõ mức độ tham gia của các nhà đầu tư tài chính phương Tây.

Trong giai đoạn vàng đi ngang hoặc điều chỉnh trước đó, nhu cầu từ ngân hàng trung ương vẫn tương đối mạnh nhưng dòng tiền đầu tư chưa thực sự đồng thuận. Nếu dòng vốn ETF tiếp tục tăng, cấu trúc của đợt phục hồi hiện tại sẽ trở nên bền vững hơn.

Nói cách khác, vàng không chỉ cần ngân hàng trung ương mua vào; thị trường cần cả dòng tiền đầu tư quay trở lại.

Đây cũng chính là biến số mà ING cho rằng sẽ quyết định khả năng vàng tiếp tục mở rộng đà tăng trong thời gian tới.

Ngân hàng trung ương tiếp tục là bệ đỡ quan trọng

Trong nhiều tháng qua, hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương vẫn đóng vai trò quan trọng trong việc hạn chế rủi ro giảm sâu.

Theo Manthey, các ngân hàng trung ương đã mua ròng khoảng 51 tấn vàng trong tháng 6, nâng tổng lượng mua trong nửa đầu năm lên 102 tấn. Ba Lan và Trung Quốc nằm trong nhóm những quốc gia dẫn đầu về hoạt động mua vào.

Sức mua từ khu vực chính thức có thể tiếp tục tạo nền tảng cho giá vàng, đặc biệt trong bối cảnh nhiều quốc gia muốn đa dạng hóa dự trữ ngoại hối và giảm mức độ phụ thuộc vào tài sản định danh bằng USD.

Tuy nhiên, ING cho rằng chỉ riêng nhu cầu của ngân hàng trung ương sẽ khó tạo ra một đợt tăng giá mạnh và kéo dài.

Để vàng bước vào một chu kỳ tăng mới, dòng tiền từ các nhà đầu tư phương Tây cần tiếp tục được duy trì.

Đây là điểm thị trường cần theo dõi sát trong những tuần tới.

USD suy yếu và lợi suất ngắn hạn giảm hỗ trợ vàng

Bên cạnh nhu cầu đầu tư, sự suy yếu của đồng USD cũng đang tạo thêm động lực cho kim loại quý.

Khi USD giảm giá, vàng trở nên tương đối rẻ hơn đối với những nhà đầu tư sử dụng các đồng tiền khác. Đồng thời, USD suy yếu thường phản ánh kỳ vọng chính sách tiền tệ Mỹ bớt thắt chặt hoặc triển vọng kinh tế Mỹ xuất hiện những dấu hiệu đáng lo ngại.

Lợi suất ngắn hạn của Mỹ giảm cũng đang hỗ trợ vàng.

Vàng không tạo ra dòng tiền định kỳ như trái phiếu, do đó chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng thường tăng khi lợi suất thực tế tăng và giảm khi lợi suất suy yếu.

Tuy nhiên, diễn biến gần đây cho thấy một điểm đáng chú ý: vàng vẫn tăng ngay cả khi lợi suất dài hạn không giảm bền vững.

Nếu xu hướng này tiếp diễn, nó có thể cho thấy động lực của vàng đang chuyển từ câu chuyện lãi suất sang những yếu tố lớn hơn như rủi ro tài khóa, đa dạng hóa dự trữ và nhu cầu phòng hộ trước bất ổn kinh tế.

Lạm phát là rủi ro lớn nhất đối với đà tăng của vàng

Mặc dù triển vọng đang cải thiện, ING cho rằng vàng vẫn phải đối mặt với một trở ngại quan trọng: lạm phát Mỹ có nguy cơ dai dẳng hơn dự kiến.

Giá năng lượng tăng đang tạo thêm áp lực lên mặt bằng giá tại Mỹ. Nếu lạm phát tiếp tục cao, Fed có thể buộc phải duy trì chính sách tiền tệ hạn chế trong thời gian dài hơn.

Điều này sẽ gây bất lợi cho vàng theo hai hướng.

Thứ nhất, lợi suất trái phiếu có thể tăng khi thị trường điều chỉnh kỳ vọng về lãi suất.

Thứ hai, USD có thể phục hồi nếu nhà đầu tư tin rằng Fed phải duy trì hoặc thậm chí tăng lãi suất để kiểm soát lạm phát.

Cả hai yếu tố đều có khả năng tạo áp lực lên giá vàng.

Đáng chú ý, biên bản cuộc họp Fed tháng 7 cho thấy một số quan chức từng ủng hộ khả năng tăng lãi suất ngay lập tức, trong khi những quan chức khác sẵn sàng ủng hộ việc thắt chặt thêm nếu lạm phát vẫn ở mức cao.

Điều này cho thấy thị trường không nên mặc định rằng Fed sẽ nhanh chóng chuyển sang lập trường nới lỏng.

Jackson Hole có thể tạo biến động lớn cho vàng

Hội nghị Jackson Hole trở thành tâm điểm chú ý của thị trường trong tuần này.

Thông điệp từ các quan chức Fed, đặc biệt liên quan đến lạm phát, tăng trưởng và định hướng lãi suất, có thể tạo ra biến động đáng kể đối với USD, lợi suất trái phiếu và vàng.

Nếu Fed phát tín hiệu rằng các quan chức ngày càng sẵn sàng tăng lãi suất để kiểm soát lạm phát, lợi suất và USD có thể tăng. Trong kịch bản đó, vàng sẽ đối mặt với áp lực điều chỉnh.

Ngược lại, nếu Fed tập trung nhiều hơn vào rủi ro tăng trưởng kinh tế, ổn định tài chính hoặc những tác động trễ của chính sách tiền tệ, thị trường có thể giảm kỳ vọng thắt chặt.

Đó sẽ là môi trường thuận lợi hơn cho vàng.

Vì vậy, Jackson Hole có thể là chất xúc tác quyết định liệu vàng có thể duy trì vùng giá cao trên 4.600 USD hay xuất hiện một nhịp điều chỉnh mạnh.

ING nâng cảnh báo về rủi ro tăng giá

Một điểm đáng chú ý trong phân tích của Manthey là dự báo giá vàng bình quân quý IV của ING hiện ở mức 4.150 USD/ounce.

Tuy nhiên, mức dự báo này được xây dựng trên giả định rằng lạm phát dai dẳng sẽ khiến chính sách tiền tệ Mỹ tiếp tục hạn chế và ngăn lợi suất giảm bền vững.

Trong bối cảnh thực tế, một số yếu tố đang diễn biến theo hướng tích cực hơn đối với vàng.

Đó là:

• Dòng tiền vào ETF vàng đang phục hồi.
• USD suy yếu.
• Lo ngại về triển vọng tài khóa Mỹ gia tăng.
• Ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng.
• Giá vàng vẫn giữ được sức mạnh dù lợi suất trái phiếu dài hạn tăng trở lại.

Do đó, ING cho rằng rủi ro tăng giá đối với dự báo cuối năm đang ngày càng rõ ràng.

Nói cách khác, dự báo 4.150 USD/ounce của ING có thể đang trở nên lỗi thời nếu các động lực đầu tư hiện tại tiếp tục được duy trì.

Phân tích triển vọng giá vàng: 4.700 USD có phải mục tiêu tiếp theo?

Về mặt thị trường, việc vàng vượt và duy trì trên vùng 4.600 USD là tín hiệu đáng chú ý. Nó cho thấy lực mua đang đủ mạnh để hấp thụ áp lực chốt lời ở vùng giá cao.

Nếu dòng tiền ETF tiếp tục gia tăng, USD duy trì xu hướng suy yếu và lo ngại tài khóa Mỹ không giảm, vàng có cơ sở để tiếp tục hướng lên các vùng giá cao mới.

Trong kịch bản tích cực, 4.700 USD/ounce sẽ là vùng mục tiêu tâm lý tiếp theo mà nhà đầu tư đặc biệt quan tâm. Việc vượt dứt khoát vùng này có thể mở rộng dư địa tăng về các mức cao hơn.

Tuy nhiên, cần tránh một giả định quá đơn giản rằng vàng cứ vượt 4.600 USD thì chắc chắn sẽ tăng thẳng lên 4.700 USD.

Rủi ro lớn nhất nằm ở chính sách của Fed. Nếu dữ liệu lạm phát nóng trở lại và Fed phát tín hiệu cứng rắn, lợi suất và USD có thể bật tăng nhanh. Khi đó, vàng hoàn toàn có thể xuất hiện những nhịp điều chỉnh mạnh trước khi xác lập xu hướng mới.

Vì vậy, 4.600 USD hiện nên được nhìn như một vùng xác nhận sức mạnh của xu hướng thay vì đảm bảo cho một đợt tăng thẳng đứng.

Ba yếu tố quyết định hướng đi của vàng

Trong ngắn hạn, nhà đầu tư nên tập trung vào ba biến số chính.

Thứ nhất, dòng tiền ETF. Nếu lượng vàng nắm giữ của các quỹ tiếp tục tăng, đó sẽ là bằng chứng rõ ràng hơn cho thấy nhu cầu đầu tư đang trở lại một cách bền vững.

Thứ hai, phản ứng của Fed với lạm phát. Đây có thể là biến số quan trọng nhất đối với lợi suất và USD. Fed càng cứng rắn, rủi ro điều chỉnh của vàng càng lớn.

Thứ ba, vấn đề tài khóa Mỹ. Nếu quy mô nợ và nhu cầu vay của chính phủ tiếp tục khiến thị trường lo ngại về tính bền vững tài khóa, vàng có thể tiếp tục được hưởng lợi với vai trò tài sản phòng hộ dài hạn.

Kết luận

Đợt phục hồi của giá vàng đang có nền tảng rộng hơn so với một đợt tăng đơn thuần dựa vào lợi suất giảm. Dòng tiền ETF quay trở lại, USD suy yếu, ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng và lo ngại tài khóa Mỹ gia tăng đang tạo thành những động lực quan trọng hỗ trợ kim loại quý.

Tuy nhiên, ING nhấn mạnh rằng chặng đường phía trước sẽ không dễ dàng. Lạm phát dai dẳng có thể khiến Fed duy trì lập trường cứng rắn, kéo lợi suất và USD tăng trở lại.

Vì vậy, câu hỏi quan trọng nhất hiện nay không chỉ là “vàng có thể lên bao nhiêu?”, mà là “dòng tiền đầu tư có tiếp tục đổ vào vàng và Fed sẽ phản ứng thế nào với lạm phát?”

Nếu hai điều kiện này tiếp tục diễn biến thuận lợi, vùng 4.700 USD/ounce sẽ ngày càng trở nên khả thi. Ngược lại, một cú đảo chiều của USD và lợi suất có thể khiến vàng phải trải qua một nhịp điều chỉnh đáng kể trước khi tiếp tục xu hướng tăng.

---