Fed sẽ“án binh bất động” đến 2026? Tín hiệu lạm phát hạ nhiệt mở ra kịch bản mới cho thị trường

(GVNET) Bức tranh chính sách: Fed nhiều khả năng giữ nguyên lãi suất

Các nhà kinh tế tại Natixis nhận định Federal Reserve (Fed) sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tuần tới và có thể kéo dài trạng thái này đến hết năm 2026.

Lý do chính nằm ở việc dữ liệu kinh tế gần đây đã “mua thêm thời gian” cho FOMC, khi xu hướng chung đang nghiêng về nới lỏng (dovish), dù chưa đủ mạnh để chuyển sang cắt giảm lãi suất.

Thị trường lao động: Dấu hiệu suy yếu âm thầm

Báo cáo việc làm tháng 6 cho thấy bức tranh không còn quá tích cực:

• Bảng lương phi nông nghiệp chỉ tăng 57.000 việc làm
• Thấp hơn nhiều so với mức trung bình 164.000 của 3 tháng trước

Điểm đáng chú ý hơn nằm ở cấu trúc lực lượng lao động:

• Tỷ lệ tham gia lao động giảm
• Không chỉ do người lớn tuổi nghỉ việc (yếu tố “tự nhiên”)
• Mà còn đến từ nhóm lao động chính (25–54 tuổi)

👉 Đây là tín hiệu đáng lo hơn, vì có thể phản ánh:

• Khó khăn trong tìm việc
• Sự “nản chí” trong thị trường lao động

Nếu xu hướng này kéo dài, áp lực lạm phát từ tiền lương sẽ tiếp tục suy yếu – một yếu tố hỗ trợ Fed duy trì lập trường hiện tại.

Lạm phát: Tín hiệu hạ nhiệt rõ ràng hơn dự kiến

Dữ liệu lạm phát tháng 6 mang lại bất ngờ tích cực:

• CPI tổng thể: -0,4% theo tháng
• CPI lõi: đi ngang (0%)
• Nguyên nhân chính: giá năng lượng giảm mạnh sau thỏa thuận ngừng bắn Mỹ–Iran

Quan trọng hơn, các thành phần từ CPI và PPI cho thấy:

➡️ Chỉ số PCE (thước đo ưa thích của Fed) có thể dưới mục tiêu 2%

Điều này củng cố quan điểm rằng:

• Lạm phát đang đi đúng hướng
• Fed chưa cần hành động vội

Nội bộ Fed: Chia rẽ nhưng chưa đủ để hành động

Thông điệp từ các quan chức Fed khá “lệch pha”:

Phe diều hâu (lo lạm phát):

• Christopher Waller
• Lorie Logan
• Beth Hammack
• Neel Kashkari

Phe ôn hòa:

• John Williams cho rằng chính sách hiện tại đã “ở vị trí tốt”

Trong khi đó, Chủ tịch Fed Kevin Warsh:

• Không chấp nhận lạm phát cao kéo dài
• Nhưng cho rằng áp lực giá từ AI chỉ mang tính tạm thời

👉 Điều này cho thấy Fed sẵn sàng bỏ qua cú sốc lạm phát ngắn hạn nếu tin rằng nó không bền vững.

Kịch bản cuộc họp tháng 7: Giữ nguyên nhưng có thể không đồng thuận

Natixis dự báo:

• Fed sẽ giữ nguyên lãi suất
• Nhưng không đạt đồng thuận tuyệt đối

Khả năng cao:

• Lorie Logan sẽ bỏ phiếu tăng lãi suất
• Có thể có thêm sự ủng hộ từ các thành viên khác

Tuy nhiên, đa số vẫn chọn:
➡️ “Chờ thêm dữ liệu” thay vì hành động ngay

Triển vọng 2025–2026: Tạm dừng kéo dài

Natixis đưa ra góc nhìn khá rõ:

• Lạm phát có xu hướng giảm nhờ:
  • Tiền lương hạ nhiệt
  • Giá nhà ở giảm áp lực
• Thị trường lao động ổn định nhưng không đủ nóng để gây lạm phát

👉 Kịch bản cơ sở:

• Fed giữ lãi suất trong thời gian dài
• Chỉ thay đổi nếu dữ liệu đảo chiều mạnh

Rủi ro lớn nhất: Thuế quan và giá năng lượng

Một số yếu tố có thể phá vỡ kịch bản “hạ nhiệt”:

• Chính sách thuế mới (tariffs)
• Giá dầu tăng trở lại do căng thẳng địa chính trị
• Thỏa thuận Mỹ–Iran đổ vỡ

Nếu điều này xảy ra:
➡️ Fed có thể buộc phải tăng lãi suất để giữ uy tín chính sách

Ngược lại:

• Nếu tiêu dùng suy yếu
  ➡️ Khả năng cắt giảm lãi suất sẽ tăng, nhưng có thể phải chờ đến năm sau

Kết luận: Thị trường bước vào giai đoạn “chờ đợi dữ liệu”

Tổng thể, Fed đang rơi vào trạng thái:

• Không đủ lý do để tăng lãi suất
• Nhưng cũng chưa sẵn sàng nới lỏng

👉 Điều này tạo ra một giai đoạn:

• Chính sách “đóng băng”
• Thị trường phụ thuộc mạnh vào dữ liệu vĩ mô

Thông điệp quan trọng:
Miễn là lạm phát tiếp tục hạ nhiệt theo chu kỳ (không phải do yếu tố tạm thời), Fed sẽ duy trì trạng thái chờ – và đó chính là yếu tố định hình xu hướng của vàng, USD và toàn bộ thị trường tài chính trong thời gian tới.

---