Chuyên gia Jeff Sarti: Vàng mới là ‘người nói thật’ khi nợ công Mỹ tăng vọt

(GVNET) Giá vàng có thể ngày càng chịu ảnh hưởng bởi vấn đề tài khóa của Mỹ thay vì chỉ phản ứng với các quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed).

Jeff Sarti, CEO Morton Wealth, cho rằng vàng đang đóng vai trò như một “hợp đồng bảo hiểm” trước những rủi ro liên quan đến lạm phát, nợ công và niềm tin vào trái phiếu chính phủ Mỹ.

Trong cuộc phỏng vấn với Kitco News, Sarti cho biết nếu phải lựa chọn giữa vàng và trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm, ông sẽ chọn vàng.

“Tôi sẽ chọn vàng cả ngày.”

Theo ông, việc so sánh trực tiếp vàng – một tài sản không tạo ra dòng tiền – với trái phiếu Kho bạc Mỹ là chưa đầy đủ, bởi hai loại tài sản này thực hiện những chức năng khác nhau trong danh mục đầu tư.

Vàng là “bảo hiểm”, còn trái phiếu Kho bạc là tài sản tạo lợi suất

Sarti cho rằng trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm được thiết kế để mang lại thu nhập thông qua lợi suất, trong khi vàng có vai trò bảo vệ danh mục khi những rủi ro lớn xuất hiện.

Ông gọi vàng là một “hợp đồng bảo hiểm”.

Nếu nhà đầu tư khóa lợi suất khoảng 5% trong vòng 10 năm, mức lợi nhuận này có thể trở nên kém hấp dẫn nếu lạm phát tiếp tục duy trì ở mức cao, biến động tiền tệ gia tăng hoặc niềm tin vào chính sách tài khóa của Mỹ suy giảm.

Theo lập luận của Sarti, một tài sản đóng vai trò bảo hiểm phải có khả năng tạo ra mức sinh lời đáng kể khi các điều kiện kinh tế và tài chính trở nên xấu đi.

Điều này cũng giải thích tại sao ông không cho rằng việc lợi suất trái phiếu Mỹ tăng lên gần 5% đồng nghĩa vàng mất đi vai trò trong danh mục.

Ngược lại, câu hỏi quan trọng hơn là điều gì sẽ xảy ra nếu thị trường trái phiếu bắt đầu nghi ngờ khả năng kiểm soát nợ và thâm hụt ngân sách của Mỹ?

Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản nhưng bài toán lạm phát vẫn chưa được giải quyết

Nhận định của Sarti được đưa ra sau khi Fed nâng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, đưa phạm vi lãi suất quỹ liên bang lên 3,75%-4%.

Đây là lần tăng lãi suất đầu tiên trong ba năm và diễn ra trong bối cảnh lạm phát Mỹ vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed.

Theo dữ liệu được đề cập trong báo cáo, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 8 tăng 0,4% so với tháng trước và tăng 3,4% so với cùng kỳ năm trước. Lạm phát lõi tăng 2,4% so với cùng kỳ.

Sarti cho rằng Fed đang đi đúng hướng khi tiếp tục tập trung vào lạm phát. Tuy nhiên, ông đặt câu hỏi liệu thêm một lần tăng 25 điểm cơ bản, hoặc thậm chí một vài lần tăng nhỏ, có đủ để thay đổi đáng kể triển vọng lạm phát hay không.

Theo ông, những thay đổi 25 điểm cơ bản đơn lẻ có thể chỉ là “nhiễu” nếu vấn đề lớn hơn nằm ở chính sách tài khóa.

Điểm Sarti đặc biệt nhấn mạnh là: chính sách tài khóa mới là biến số cần theo dõi.

Nợ Mỹ khiến Fed không còn nhiều dư địa như thời Paul Volcker

Một trong những lập luận quan trọng nhất của Sarti liên quan đến mức nợ ngày càng lớn của nền kinh tế Mỹ.

Ông cho rằng hệ thống kinh tế và tài chính Mỹ hiện đang gánh một lượng nợ lớn hơn đáng kể so với những giai đoạn lạm phát trước đây. Vì vậy, Fed không còn nhiều không gian để sử dụng chính sách lãi suất mạnh tay như đầu thập niên 1980.

Sarti đưa ra sự so sánh với cựu Chủ tịch Fed Paul Volcker, người từng thực hiện chính sách tiền tệ cực kỳ thắt chặt để chống lạm phát.

Theo ông, nếu Volcker đối mặt với cấu trúc nợ hiện tại của Mỹ, ông cũng khó có thể lặp lại chính xác cách tiếp cận của đầu những năm 1980.

Lý do được Sarti nhấn mạnh là tỷ lệ nợ trên GDP của Mỹ hiện ở mức rất cao.

Điều này tạo ra một bài toán khó cho Fed: tăng lãi suất đủ mạnh để kiềm chế lạm phát có thể đồng thời làm chi phí tài chính của nền kinh tế và chính phủ tăng lên đáng kể.

Lãi suất cao đang trở thành vấn đề lớn hơn đối với ngân sách Mỹ

Khi lợi suất trái phiếu tăng, chi phí đi vay của chính phủ cũng tăng theo.

Vấn đề đặc biệt đáng chú ý khi Mỹ phải tái cấp vốn cho lượng lớn trái phiếu đáo hạn.

Nếu chính phủ phải phát hành nợ mới với mức lợi suất cao hơn để thay thế trái phiếu cũ, chi phí trả lãi có thể tiếp tục tăng, tạo thêm áp lực lên ngân sách liên bang.

Đây chính là vòng xoáy mà Sarti cho rằng thị trường cần theo dõi:

nợ lớn → nhu cầu vay lớn → nguồn cung trái phiếu tăng → chi phí vay cao hơn → chi phí trả lãi tăng → áp lực tài khóa lớn hơn.

Tuy nhiên, Sarti cũng cảnh báo rằng không nên vội kết luận thị trường trái phiếu Mỹ đã mất kiểm soát chỉ vì lợi suất dài hạn tăng.

Theo ông, một phần mức tăng lợi suất gần đây có thể đơn giản phản ánh quá trình bình thường hóa sau giai đoạn đường cong lợi suất đảo ngược mạnh trong giai đoạn 2022-2024.

Dù vậy, phần dài của đường cong lợi suất vẫn là một chỉ báo đặc biệt quan trọng.

Câu hỏi lớn của thị trường: Ai sẽ mua lượng trái phiếu khổng lồ của Mỹ?

Theo Sarti, câu hỏi quan trọng không chỉ là Fed sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản hay không.

Vấn đề lớn hơn là:

“Có đủ nhu cầu đối với lượng cung khổng lồ sắp được đưa ra thị trường hay không?”

Đây là điểm có thể tạo ra mối liên hệ trực tiếp giữa thị trường trái phiếu và giá vàng.

Nếu nguồn cung trái phiếu chính phủ tăng mạnh trong khi nhu cầu không đủ lớn, thị trường có thể yêu cầu lợi suất cao hơn để hấp dẫn người mua.

Lợi suất cao hơn có thể tạo sức ép lên các tài sản không sinh lãi như vàng trong ngắn hạn. Nhưng nếu nguyên nhân của lợi suất cao là những lo ngại ngày càng lớn về tính bền vững của tài khóa Mỹ, vàng lại có thể được hưởng lợi từ nhu cầu phòng vệ dài hạn.

Đó chính là nghịch lý mà Sarti muốn nhấn mạnh.

“Chính sách tài khóa đang là vấn đề”

Sarti cho rằng Mỹ đã bước vào một môi trường mà chính sách tài khóa đóng vai trò ngày càng lớn đối với thị trường tài chính.

Theo ông, thời kỳ lãi suất cực thấp kéo dài đã tạo điều kiện để chính phủ tăng chi tiêu và tích lũy nợ mà chưa phải đối mặt ngay với toàn bộ hậu quả của chi phí vay cao.

Khi lãi suất trở lại mức cao hơn, những khoản nợ đó trở thành gánh nặng lớn hơn.

Theo Sarti, cách có kỷ luật và hợp lý để giải quyết vấn đề là giảm tốc độ chi tiêu của chính phủ.

Tuy nhiên, ông cho rằng điều này khó xảy ra trong môi trường chính trị hiện tại.

Nếu thâm hụt ngân sách hàng nghìn tỷ USD tiếp tục kéo dài, Fed sẽ phải đối mặt với một lựa chọn khó khăn: duy trì chính sách đủ chặt để chống lạm phát nhưng đồng thời phải cân nhắc tác động của lãi suất cao đối với hệ thống tài chính và chi phí đi vay của chính phủ.

Thị trường trái phiếu có thể trở thành “người áp đặt kỷ luật tài khóa”

Một trong những nhận định đáng chú ý nhất của Sarti là thị trường trái phiếu cuối cùng có thể trở thành lực lượng buộc Washington phải đối mặt với vấn đề tài khóa.

Ông cho rằng chính sách tài khóa hiện tương đối khó thay đổi, trong khi chính sách tiền tệ của Fed cũng bị hạn chế bởi quy mô nợ.

Trong trường hợp đó, thị trường trái phiếu có thể tự đưa ra “phán quyết” thông qua lợi suất.

Nếu nhà đầu tư yêu cầu lợi suất ngày càng cao để nắm giữ trái phiếu Mỹ, chi phí tài trợ cho chính phủ sẽ tăng lên.

Điều này có thể tạo áp lực buộc chính phủ phải điều chỉnh chính sách chi tiêu hoặc tìm cách củng cố niềm tin của nhà đầu tư.

Vì sao Sarti gọi vàng là “người nói thật”?

Theo Sarti, vàng ngày càng phản ánh không chỉ kỳ vọng về lãi suất Fed mà còn cả niềm tin của thị trường vào hệ thống tài chính và chính sách tài khóa Mỹ.

Ông ví vàng như một “người nói thật”, bởi kim loại quý này có thể phản ánh những rủi ro dài hạn mà các chỉ báo ngắn hạn đôi khi che khuất.

Nếu thị trường vẫn tin tưởng vào đồng USD và trái phiếu chính phủ Mỹ như những tài sản trú ẩn hàng đầu, áp lực lên vàng có thể xuất hiện khi lợi suất tăng và Fed duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt.

Nhưng nếu niềm tin vào khả năng kiểm soát nợ và thâm hụt của Mỹ suy giảm, vàng có thể trở thành một công cụ phòng vệ quan trọng.

Sarti cho rằng nếu thị trường trái phiếu thực sự trở nên mất neo, đó là thời điểm nhà đầu tư nên sở hữu vàng.

Một lần tăng lãi suất nữa có thể không phải yếu tố quyết định giá vàng

Quan điểm của Sarti cho thấy nhà đầu tư vàng không nên chỉ tập trung vào câu hỏi Fed sẽ tăng lãi suất bao nhiêu lần.

Một lần tăng 25 điểm cơ bản có thể giúp Fed phát đi tín hiệu rằng cuộc chiến chống lạm phát vẫn chưa kết thúc. Tuy nhiên, nó không giải quyết được những vấn đề cấu trúc liên quan đến thâm hụt ngân sách và nợ công.

Do đó, triển vọng dài hạn của vàng theo lập luận này phụ thuộc nhiều hơn vào khả năng Mỹ củng cố niềm tin đối với quỹ đạo tài khóa.

Điều này cũng tạo ra một sự thay đổi đáng chú ý trong cách nhìn về vàng.

Trong ngắn hạn, Fed và lợi suất vẫn có thể quyết định biến động giá vàng. Nhưng trong dài hạn, nợ công, thâm hụt ngân sách và niềm tin vào đồng USD có thể trở thành những động lực quan trọng hơn.

Sarti khuyên làm gì nếu người Mỹ nhận được tấm séc 5.000 USD?

Cuối cuộc phỏng vấn, Sarti đưa ra một nhận định gây chú ý liên quan đến khả năng người dân Mỹ nhận được khoản thanh toán 5.000 USD từ chính quyền Trump sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ.

Nếu điều đó xảy ra, ông cho rằng người nhận nên dùng khoản tiền này để mua vàng ngay lập tức.

“Ngay lập tức. Hãy chuyển đổi nó.”

Đây là quan điểm cá nhân của Sarti, không phải một khuyến nghị chính sách hay dự báo chính thức của Fed hoặc chính phủ Mỹ. Khả năng và điều kiện của bất kỳ chương trình thanh toán 5.000 USD nào cũng cần được đánh giá dựa trên thông tin chính sách thực tế nếu chương trình được đề xuất hoặc triển khai.

Triển vọng giá vàng: Fed hay nợ công sẽ là động lực lớn hơn?

Nhận định của Jeff Sarti đặt ra một góc nhìn đáng chú ý đối với thị trường vàng.

Trong ngắn hạn, vàng vẫn chịu ảnh hưởng mạnh từ lãi suất thực, lợi suất trái phiếu Mỹ, đồng USD và kỳ vọng chính sách của Fed. Tuy nhiên, nếu thâm hụt ngân sách và nợ công tiếp tục gia tăng, nhà đầu tư có thể ngày càng quan tâm đến rủi ro tài khóa bên cạnh các dữ liệu lạm phát và việc làm.

Kịch bản tích cực đối với vàng trong dài hạn, theo lập luận của Sarti, không nhất thiết phải bắt nguồn từ việc Fed liên tục hạ lãi suất. Nó có thể xuất hiện khi niềm tin đối với trái phiếu Mỹ và khả năng kiểm soát tài khóa suy yếu, khiến nhu cầu đối với những tài sản phòng vệ như vàng tăng lên.

Ngược lại, nếu Mỹ kiểm soát tốt lạm phát, duy trì nhu cầu mạnh đối với trái phiếu và củng cố niềm tin vào quỹ đạo tài khóa, luận điểm “vàng như bảo hiểm trước rủi ro hệ thống” có thể chịu sức ép.

Vì vậy, bên cạnh Fed và các dữ liệu kinh tế hàng tháng, nhà đầu tư vàng cần theo dõi sát lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm, nhu cầu đối với các phiên đấu giá trái phiếu, thâm hụt ngân sách, chi phí trả lãi và diễn biến của đồng USD.

Kết luận

Thông điệp chính của Jeff Sarti không nằm ở việc Fed có tăng thêm 25 điểm cơ bản hay không, mà ở bài toán tài khóa ngày càng lớn của Mỹ.

Theo CEO Morton Wealth, vàng đang thực hiện một chức năng khác hoàn toàn so với trái phiếu: trái phiếu tạo thu nhập, trong khi vàng đóng vai trò bảo hiểm trước những rủi ro lớn của hệ thống tài chính.

Nếu nợ công và thâm hụt tiếp tục tăng, trong khi khả năng sử dụng chính sách tiền tệ bị hạn chế bởi chi phí phục vụ nợ, thị trường trái phiếu có thể trở thành nhân tố ngày càng quan trọng đối với giá vàng.

Với nhà đầu tư, điều đáng theo dõi không chỉ là Fed sẽ làm gì tiếp theo, mà còn là câu hỏi lớn hơn: thị trường còn sẵn sàng hấp thụ bao nhiêu nợ Mỹ và với mức lợi suất nào?

---