Vàng vẫn lì đòn dù lợi suất Mỹ tăng vọt: Commerzbank cảnh báo cuộc đối đầu Trump – Fed có thể tạo cú hích mới

(GVNET) Vàng bất ngờ đứng vững trước áp lực Fed: Commerzbank nhìn thấy cú hích từ cuộc đối đầu Trump – Fed

Giá vàng đang chịu sức ép từ lợi suất trái phiếu Mỹ tăng mạnh và khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ. Nhưng thay vì lao dốc, kim loại quý vẫn giữ được sức chống chịu đáng chú ý.

Theo Commerzbank, đằng sau sự ổn định này có thể là một yếu tố mà thị trường chưa thể bỏ qua: rủi ro đối đầu ngày càng lớn giữa chính quyền Tổng thống Donald Trump và Fed.

Giá vàng không giảm mạnh dù lợi suất Mỹ tăng vọt

Thị trường vàng đang đứng trước một môi trường không mấy thuận lợi.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ đã tăng lên mức cao nhất trong gần hai thập kỷ. Trong khi đó, kỳ vọng lạm phát dai dẳng khiến nhà đầu tư tin rằng Fed có thể phải duy trì mặt bằng lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn.

Đây thường là tổ hợp bất lợi đối với vàng.

Vàng không tạo ra thu nhập cố định. Khi lợi suất trái phiếu tăng, nhà đầu tư phải cân nhắc chi phí cơ hội lớn hơn khi nắm giữ kim loại quý.

Thế nhưng, giá vàng giao ngay gần nhất vẫn đứng quanh 4.295 USD/ounce, gần như đi ngang trong phiên.

Theo Thu Lan Nguyen, Trưởng bộ phận Nghiên cứu Hàng hóa của Commerzbank, đây là diễn biến tương đối đáng chú ý.

Thị trường hiện định giá khoảng 90% khả năng Fed tăng lãi suất trong tuần này. Đồng thời, căng thẳng Trung Đông đang đẩy giá dầu tăng, làm gia tăng áp lực lạm phát và khiến kỳ vọng lãi suất thay đổi.

Nếu chỉ nhìn vào những yếu tố này, vàng đáng lẽ phải chịu áp lực lớn hơn.

Việc kim loại quý vẫn giữ được giá cho thấy thị trường có thể đang quan tâm đến những rủi ro khác.

“Biến số Trump – Fed” trở thành điểm tựa mới cho vàng?

Commerzbank cho rằng một trong những nguyên nhân giúp vàng chống chịu là thị trường có thể đang tăng cường phòng vệ trước nguy cơ xuất hiện xung đột giữa Nhà Trắng và Fed.

Đây là một rủi ro đặc biệt quan trọng bởi nó liên quan trực tiếp đến tính độc lập của chính sách tiền tệ Mỹ.

Kể từ khi trở lại Nhà Trắng, Tổng thống Donald Trump liên tục thúc đẩy quan điểm rằng lãi suất cần được hạ xuống để hỗ trợ nền kinh tế.

Trong khi đó, nếu lạm phát vẫn dai dẳng, Fed có thể phải duy trì hoặc thậm chí nâng lãi suất để kiểm soát áp lực giá.

Hai mục tiêu này có thể ngày càng trở nên khó dung hòa.

Commerzbank từ lâu đã cảnh báo rằng sự độc lập của Fed có thể chịu sức ép nếu Nhà Trắng gia tăng can thiệp vào chính sách tiền tệ.

Và theo ngân hàng Đức, vấn đề này sẽ trở nên đặc biệt rõ ràng khi mục tiêu của Fed bắt đầu xung đột trực tiếp với mong muốn của chính quyền Mỹ.

Vì sao điều này lại quan trọng với vàng?

Bởi vàng không phụ thuộc vào khả năng trả lãi của chính phủ Mỹ, cũng không phải tài sản phát hành bởi Fed.

Nếu nhà đầu tư lo ngại về sự bất ổn trong chính sách tiền tệ hoặc mức độ độc lập của ngân hàng trung ương, nhu cầu đối với một tài sản độc lập về mặt thể chế như vàng có thể tăng.

Đây có thể là một trong những lý do vàng vẫn giữ được lực cầu dù môi trường lãi suất hiện tại không thuận lợi.

Từ kỳ vọng giảm lãi suất đến nguy cơ Fed phải tăng lãi suất

Điểm đáng chú ý khác nằm ở sự đảo chiều rất mạnh trong kỳ vọng chính sách tiền tệ.

Đầu năm, thị trường từng kỳ vọng Fed có thể giảm lãi suất hai lần trong năm.

Nhưng triển vọng này nhanh chóng thay đổi khi xung đột Mỹ – Israel – Iran gây gián đoạn nguồn cung năng lượng toàn cầu.

Giá dầu tăng kéo theo nguy cơ lạm phát dai dẳng hơn.

Khi đó, Fed đứng trước bài toán khó:

Lạm phát cao → cần lãi suất cao hơn.

Trong khi đó:

Chính quyền Trump muốn lãi suất thấp hơn → hỗ trợ tăng trưởng kinh tế.

Sự đối lập này có thể trở thành một trong những biến số quan trọng của thị trường tài chính Mỹ trong thời gian tới.

Một nghịch lý khác: lợi suất tăng nhưng USD vẫn chịu áp lực

Thông thường, lợi suất trái phiếu Mỹ tăng sẽ hỗ trợ đồng USD.

Nhưng lần này, diễn biến lại không hoàn toàn như vậy.

Commerzbank lưu ý rằng USD vẫn chịu áp lực ngay cả khi lợi suất trái phiếu Mỹ đã tăng lên mức cao nhất kể từ trước cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008.

Theo ngân hàng Đức, thị trường quyền chọn cũng đang phản ánh phần bù rủi ro USD tăng lên.

Chi phí phòng vệ trước nguy cơ USD giảm giá so với euro, sau khi từng bình thường hóa và trở nên rẻ hơn trong quý I, gần đây đã tăng đáng kể.

Điều này có thể cho thấy nhà đầu tư đang quan tâm nhiều hơn đến các rủi ro chính sách liên quan đến đồng bạc xanh.

Và đây lại là một yếu tố có lợi cho vàng.

Không chỉ Fed, nợ công cũng đang trở thành vấn đề của vàng

Commerzbank không chỉ nhìn vào Fed hay USD.

Một động lực dài hạn khác là nợ chính phủ ngày càng gia tăng tại các nền kinh tế phát triển.

Khi nợ công tăng, những câu hỏi về mức độ an toàn dài hạn của trái phiếu chính phủ cũng trở nên đáng chú ý hơn.

Điều này không có nghĩa trái phiếu chính phủ sẽ mất vai trò trong hệ thống tài chính.

Tuy nhiên, nó có thể thúc đẩy các tổ chức tìm kiếm những tài sản không gắn trực tiếp với nghĩa vụ nợ của một chính phủ.

Vàng có một đặc điểm đặc biệt ở đây: kim loại quý không phải là khoản nợ của một chính phủ hay doanh nghiệp và không mang rủi ro vỡ nợ theo cách một trái phiếu thông thường có thể gặp phải.

Đó chính là lý do Commerzbank cho rằng các động lực cấu trúc hỗ trợ vàng vẫn chưa biến mất.

Commerzbank vẫn kỳ vọng vàng đạt 4.500 USD

Dù duy trì triển vọng dài hạn tích cực, Commerzbank đã thận trọng hơn với vàng trong ngắn hạn.

Tháng 7, ngân hàng này hạ dự báo giá vàng cuối năm xuống 4.500 USD/ounce, từ mức dự báo 4.800 USD được điều chỉnh trước đó vào tháng 6.

Việc hạ dự báo phản ánh tác động của môi trường lãi suất cao và lợi suất trái phiếu tăng.

Tuy nhiên, Commerzbank đồng thời cho rằng dư địa giảm của vàng từ nay đến cuối năm là tương đối hạn chế.

Điều này tạo ra một bức tranh hai chiều:

Ngắn hạn: vàng chịu sức ép từ lãi suất và lợi suất.

Dài hạn: vàng vẫn được hỗ trợ bởi sự hoài nghi đối với USD, bất ổn chính sách, địa chính trị và nợ công.

Điều gì có thể quyết định hướng đi tiếp theo của vàng?

Từ góc nhìn của Commerzbank, thị trường vàng hiện không còn đơn giản là câu chuyện “Fed tăng lãi suất thì vàng giảm”.

Nhà đầu tư cần theo dõi đồng thời nhiều biến số:

• Quyết định lãi suất của Fed và định hướng chính sách tiếp theo.
• Lợi suất trái phiếu Mỹ, đặc biệt nếu tiếp tục tăng mạnh.
• Diễn biến USD và chi phí phòng vệ tỷ giá.
• Giá dầu, bởi năng lượng tăng có thể kéo theo áp lực lạm phát.
• Căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông.
• Mức độ xung đột chính sách giữa Nhà Trắng và Fed.
• Triển vọng nợ công của Mỹ và các nền kinh tế phát triển.

Trong số này, rủi ro liên quan đến Fed có thể ngày càng trở nên quan trọng.

Nếu Fed buộc phải duy trì chính sách cứng rắn để chống lạm phát trong khi Nhà Trắng tiếp tục gây sức ép đòi giảm lãi suất, thị trường có thể phải định giá lại rủi ro đối với USD và tài sản Mỹ.

Vàng đang đối mặt với áp lực ngắn hạn nhưng câu chuyện dài hạn chưa bị phá vỡ

Điểm đáng chú ý nhất trong phân tích của Commerzbank không nằm ở con số 4.500 USD/ounce, mà nằm ở khả năng vàng vẫn giữ giá trong một môi trường vốn rất bất lợi.

Lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, kỳ vọng Fed nâng lãi suất và giá dầu cao đều tạo áp lực lên kim loại quý.

Nhưng ở chiều ngược lại, nguy cơ xung đột giữa Nhà Trắng và Fed, sự gia tăng phần bù rủi ro đối với USD, bất ổn địa chính trị và nợ công ngày càng lớn lại tạo ra những lý do để nhà đầu tư tiếp tục nắm giữ vàng.

Điều này cũng cho thấy một điểm cần thận trọng: không nên chỉ dùng lãi suất để giải thích toàn bộ diễn biến của giá vàng.

Nếu các yếu tố về niềm tin vào USD và rủi ro chính sách ngày càng chi phối thị trường, vàng có thể tiếp tục nhận được lực cầu ngay cả khi lãi suất Mỹ ở mức cao.

Kết luận

Commerzbank dự báo vàng có thể kết thúc năm quanh 4.500 USD/ounce, đồng thời cho rằng triển vọng dài hạn vẫn tích cực. Trong ngắn hạn, lãi suất và lợi suất cao vẫn là lực cản, nhưng những rủi ro xoay quanh USD, nợ công, địa chính trị và đặc biệt là mối quan hệ giữa chính quyền Trump với Fed có thể tiếp tục tạo nền tảng cho giá vàng.

Với vàng, cuộc chơi hiện không chỉ còn là Fed tăng hay giảm lãi suất, mà còn là câu chuyện về niềm tin vào USD và sự ổn định của chính sách tiền tệ Mỹ.

---