SocGen: Đã đến lúc lạc quan trở lại với vàng, giá có thể tìm lại đà tăng?

(GVNET) Société Générale (SocGen) đang phát đi tín hiệu tích cực trở lại đối với vàng sau khi giảm tỷ trọng kim loại quý trong nửa đầu năm. Theo ngân hàng Pháp, đợt điều chỉnh kéo dài của vàng đã tạo ra một cấu trúc rủi ro/lợi nhuận hấp dẫn hơn, trong khi tâm lý đầu cơ đang phục hồi và biến động giá đã hạ nhiệt.

Trong báo cáo thị trường mới nhất, các chuyên gia của SocGen cho rằng vàng đang kiểm tra lại vùng kháng cự ban đầu quanh 4.500 USD/ounce. Việc giá vàng phục hồi về khu vực này diễn ra sau một giai đoạn điều chỉnh mạnh do xung đột Mỹ-Israel-Iran và kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có thể duy trì hoặc thậm chí tăng lãi suất.

Theo SocGen, sự thay đổi trong tâm lý thị trường là một tín hiệu đáng chú ý. Vị thế đầu cơ đối với vàng đã phục hồi lên trên mức trung bình hai năm, trong khi tỷ lệ put/call của quỹ ETF vàng GLD giảm xuống mức thấp nhất trong sáu tháng. Đây là những dấu hiệu cho thấy tâm lý bullish đang quay trở lại thị trường vàng.

SocGen: Rủi ro giảm giá của vàng đang ngày càng hạn chế

Một trong những trở ngại lớn nhất đối với vàng hiện nay vẫn là lãi suất thực cao và đồng USD mạnh. Về mặt lý thuyết, môi trường này làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ tài sản không sinh lãi như vàng.

Tuy nhiên, SocGen cho rằng phần lớn quá trình điều chỉnh kỳ vọng chính sách tiền tệ theo hướng hawkish đã được thị trường hấp thụ. Điều này đặc biệt quan trọng bởi giá vàng không còn phản ứng tiêu cực mạnh như trước đây trước sự gia tăng của lợi suất trái phiếu Mỹ.

Nói cách khác, thị trường đã phần nào “định giá trước” kịch bản Fed duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt hơn, khiến dư địa giảm thêm của vàng có thể không còn quá lớn.

SocGen nhận định sẽ cần một cú sốc lạm phát lớn hơn đáng kể, đồng thời Fed phải phản ứng quyết liệt hơn nhiều, mới có thể tạo ra một đợt tái định giá mạnh đối với lãi suất và gây áp lực giảm đáng kể lên vàng.

Đây là điểm quan trọng trong luận điểm bullish của ngân hàng Pháp: rủi ro từ Fed vẫn tồn tại, nhưng phần lớn rủi ro đó có thể đã được phản ánh vào giá tài sản.

Vàng đang phá vỡ mối quan hệ truyền thống với lãi suất thực

Một trong những thay đổi đáng chú ý nhất trên thị trường vàng sau năm 2022 là khả năng duy trì giá cao bất chấp lợi suất thực vẫn tích cực.

Theo SocGen, vàng hiện đang giao dịch gần các mức kỷ lục trong khi các mô hình định giá truyền thống dựa trên lợi suất thực và USD thường cho rằng giá phải thấp hơn đáng kể.

Điều này cho thấy thị trường vàng đang chịu ảnh hưởng ngày càng lớn từ những yếu tố mang tính cấu trúc.

SocGen chỉ ra bốn động lực quan trọng:

• Các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng.
• Xu hướng phi USD hóa dự trữ ngoại hối.
• Bất ổn địa chính trị kéo dài.
• Lo ngại về nợ công và tình trạng tài khóa của các nền kinh tế lớn.

Những yếu tố này đang tạo ra một “mức sàn” cao hơn cho vàng, qua đó hạn chế tác động tiêu cực của lãi suất thực cao.

Đây cũng là lý do khiến việc chỉ sử dụng mối quan hệ giữa vàng và lợi suất trái phiếu Mỹ để dự báo giá vàng có thể trở nên thiếu chính xác trong môi trường hiện tại.

Fed vẫn là rủi ro lớn, nhưng SocGen không kỳ vọng chu kỳ tăng lãi suất mạnh

Thị trường đã chuyển biến đáng kể so với giữa năm ngoái. Thay vì tập trung vào khả năng Fed tiếp tục nới lỏng tiền tệ, nhà đầu tư hiện phải cân nhắc khả năng Fed có thể tăng lãi suất thêm một hoặc hai lần.

Sự thay đổi kỳ vọng này đã đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn hai năm trở lại trên 4% và hỗ trợ đồng USD.

Đây rõ ràng vẫn là yếu tố bất lợi đối với vàng.

Tuy nhiên, SocGen không cho rằng Fed có nhiều dư địa để thắt chặt chính sách mạnh mẽ. Trong kịch bản cơ sở, các nhà kinh tế của ngân hàng kỳ vọng lãi suất Mỹ sẽ được giữ nguyên trong suốt năm 2027.

Dù vậy, ngân hàng vẫn thừa nhận lạm phát dai dẳng có thể buộc Fed tăng lãi suất thêm một lần trong năm nay. Nếu điều đó xảy ra, tháng 9 hoặc tháng 12 được đánh giá có khả năng cao hơn so với tháng 10.

Điều này tạo ra một nghịch lý đáng chú ý: Fed có thể chưa thực sự ôn hòa, nhưng chỉ cần thị trường nhận thấy chu kỳ thắt chặt sắp đạt giới hạn, áp lực lên vàng có thể giảm đáng kể.

Lạm phát có thể trở thành động lực mới cho vàng

Một điểm đáng chú ý khác trong quan điểm của SocGen là ngân hàng không chỉ nhìn vàng như công cụ phòng hộ trước chính sách tiền tệ mà còn xem đây là một tài sản bảo hiểm trước rủi ro lạm phát và tài khóa.

SocGen cảnh báo môi trường lạm phát trong những năm tới có thể cao hơn kỳ vọng hiện tại của thị trường.

Các yếu tố được ngân hàng đề cập bao gồm:

Thuế quan của Mỹ: Một làn sóng áp thuế mới có thể đẩy chi phí hàng hóa và chuỗi cung ứng lên cao.

Đầu tư AI và cơ sở hạ tầng: Làn sóng đầu tư quy mô lớn có thể tạo ra nhu cầu mạnh đối với nguyên vật liệu, lao động và năng lực sản xuất.

Giá năng lượng biến động: Những cú sốc năng lượng có thể nhanh chóng truyền vào lạm phát.

Thâm hụt ngân sách: Tình trạng tài khóa kéo dài tại các nền kinh tế phát triển có thể làm gia tăng lo ngại về khả năng mất giá tiền tệ trong dài hạn.

SocGen cho rằng thị trường hiện chỉ đang định giá một mức thắt chặt bổ sung tương đối khiêm tốn của Fed. Ngay cả kịch bản này cũng chưa đủ để đưa chính sách tiền tệ về mức phù hợp với mô hình Taylor Rule của Fed Atlanta, cho thấy rủi ro lạm phát có thể đang bị đánh giá thấp.

Ngân hàng trung ương trở thành “trụ đỡ” quan trọng nhất của vàng

Một trong những luận điểm bullish dài hạn mạnh nhất của SocGen nằm ở nhu cầu vàng từ khu vực chính thức.

Dòng vốn vào các quỹ ETF vàng đã giảm đáng kể so với năm trước, nhưng vẫn duy trì trạng thái tích cực. Trong khi đó, biến động giá thấp hơn đang khiến vàng trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà quản lý dự trữ dài hạn.

Đặc biệt, Trung Quốc tiếp tục tăng dự trữ vàng, trong khi nhiều ngân hàng trung ương tại các nền kinh tế mới nổi vẫn ưu tiên đa dạng hóa khỏi những tài sản dự trữ truyền thống.

Điều này tạo ra sự khác biệt quan trọng so với các chu kỳ trước.

Nếu nhu cầu đầu cơ giảm nhưng ngân hàng trung ương vẫn mua vàng, thị trường có thể hình thành một cấu trúc hỗ trợ bền vững hơn. SocGen thậm chí cho rằng các ngân hàng trung ương đang ngày càng trở thành “mỏ neo” của thị trường vàng.

Biến động giảm có thể là tín hiệu mua vàng

Một chi tiết khá đáng chú ý trong báo cáo của SocGen là sự suy giảm biến động giá vàng.

Thông thường, biến động thấp có thể khiến vàng kém hấp dẫn đối với các nhà giao dịch ngắn hạn. Tuy nhiên, đối với nhà đầu tư dài hạn và các ngân hàng trung ương, biến động thấp lại có thể làm giảm rủi ro khi tích lũy vàng.

SocGen cho rằng trong lịch sử, đà giảm biến động của vàng thường là một tín hiệu mua đáng chú ý.

Nếu xu hướng này tiếp tục kết hợp với nhu cầu mua vàng ổn định từ ngân hàng trung ương, thị trường có thể chuyển từ trạng thái phục hồi ngắn hạn sang một xu hướng tăng bền vững hơn.

Phân tích triển vọng giá vàng: Mốc 4.500 USD là bài kiểm tra quan trọng

Về mặt kỹ thuật, 4.500 USD/ounce đang trở thành vùng cần theo dõi sát.

Việc vàng quay trở lại kiểm tra khu vực này cho thấy lực mua đã phục hồi sau đợt điều chỉnh mạnh. Nếu giá có thể vượt dứt khoát 4.500 USD và duy trì trên vùng này, tín hiệu kỹ thuật sẽ tích cực hơn, mở ra khả năng vàng tiếp tục phục hồi về các vùng kháng cự cao hơn.

Ngược lại, nếu vàng liên tục thất bại tại 4.500 USD, thị trường có thể xuất hiện áp lực chốt lời và quay lại kiểm tra các vùng hỗ trợ thấp hơn.

Điểm cần lưu ý là quan điểm bullish của SocGen không đồng nghĩa vàng chắc chắn sẽ tăng ngay lập tức. Fed, USD và lợi suất trái phiếu Mỹ vẫn có thể gây ra những đợt rung lắc mạnh trong ngắn hạn.

Nhưng xét trên khung thời gian dài hơn, ngân hàng Pháp cho rằng cán cân rủi ro đang thay đổi theo hướng có lợi cho vàng.

Kết luận

Société Générale đang bullish trở lại với vàng, cho rằng phần lớn rủi ro từ Fed và lãi suất đã được thị trường hấp thụ. Trong khi đó, nhu cầu mua của ngân hàng trung ương, xu hướng phi USD hóa và bất ổn kinh tế – địa chính trị tiếp tục tạo nền tảng hỗ trợ dài hạn.

Mốc 4.500 USD/ounce sẽ là ngưỡng quan trọng để xác nhận đà phục hồi tiếp theo của giá vàng.

---