(GVNET) Khi đường cong lãi suất phẳng dần và cuối cùng đảo ngược, nhà đầu tư cực kì bất an, thị trường đầy rẫy sự lo lắng.
Nhưng, khi một cuộc suy thoái xảy ra, Fed cắt giảm lãi suất và đường cong lãi suất trở nên dốc hơn thì bạn sẽ trở nên cực kì sợ hãi.
Động lực của đường cong lợi suất đại diện cho một biến số vĩ mô quan trọng bởi chúng cho thị trường biết về các điều kiện vay mượn ngày nay và những kỳ vọng trong tương lai của thị trường về tăng trưởng và lạm phát.
Đường cong lợi suất đảo ngược thường dẫn đến suy thoái kinh tế vì nó bóp nghẹt các tác nhân kinh tế thực bằng các điều kiện tín dụng chặt chẽ (lợi suất trước mắt cao), phản ánh qua kỳ vọng tăng trưởng yếu trong tương lai và lạm phát (lợi suất dài hạn thấp hơn).
Thay vào đó, đường cong lợi suất dốc báo hiệu chi phí đi vay có thể tiếp cận được (lợi suất đầu vào thấp) tạo ra kỳ vọng về tăng trưởng vững chắc và lạm phát trong tương lai (lợi suất dài hạn cao).
Những thay đổi nhanh chóng về hình dạng của đường cong lợi suất ở các giai đoạn khác nhau của chu kỳ là một biến số vĩ mô quan trọng cần hiểu và kết hợp trong quá trình phân bổ danh mục đầu tư của bạn.
Trong bài viết này, chúng tôi chia sẻ cho nhà đầu tư các luận điểm về:
- Các dạng đường cong lợi suất khác nhau (ví dụ: tăng giá, làm phẳng, giá xuống, v.v.);
- Đánh giá các dạng đường cong này trong môi trường tăng trưởng và rút ra các tín hiệu vĩ mô tài sản chéo quan trọng;
- Đường cong lợi suất hiện tại như thế nào?
Có 4 dạng đường cong lợi suất chính cần chú ý
Bull Flattening = lợi suất đầu cuối thấp hơn, đường cong phẳng hơn
Hãy nghĩ đến năm 2016: Lãi suất mà Fed áp dụng về cơ bản đã ở mức 0% và tốc độ tăng trưởng toàn cầu yếu. Lợi suất vẫn được giữ ở mức cao nhất và chỉ có thể giảm xuống một cách có ý nghĩa ở thời điểm dài hạn, do đó làm phẳng đường cong.
Bull Steepening = lợi suất đầu cuối thấp hơn, đường cong dốc hơn
Cuối năm 2020, đầu năm 2021: Fed giữ lãi suất ở mức 0% và kích thích tiền tệ thông qua QE, nền kinh tế tràn ngập kích thích tài khóa và sẵn sàng mở cửa trở lại. Các điều kiện đi vay khá dễ dàng và động lực tăng trưởng lớn sắp tới hầu hết có thể được phản ánh thông qua lợi suất trái phiếu dài hạn cao hơn, trong khi lãi suất 2 năm được Fed ấn định ở mức 0%.
Bear Flattening = lợi suất cao hơn, đường cong phẳng hơn.
Năm 2022 là năm giảm lợi suất: Chủ tịch Powell tăng lãi suất mạnh mẽ để chống lạm phát, nhưng cuối cùng ông lại bóp nghẹt nền kinh tế. Điều này được phản ánh qua mức tăng trưởng thấp hơn trong tương lai và kỳ vọng lạm phát ở phần cuối của đường cong. Tỷ lệ mua trước tăng cao hơn, nhưng đường cong giảm dần.
Bear Steepening = lợi suất cao hơn, đường cong dốc hơn.
Bạn có nhớ năm 2009 không? Điều tồi tệ nhất của Đại khủng hoảng tài chính GFC đã ở phía sau chúng ta và các nhà đầu tư (cơ chế tiền tệ) lo ngại rằng QE sẽ dẫn đến lạm phát phi mã và Fed sẽ buộc phải bắt đầu hành động để giải quyết vấn đề đó. Lợi suất đầu vào tăng cao hơn một chút, nhưng lợi suất dài hạn chịu phần lớn tác động do các nhà đầu tư (nhầm lẫn) đẩy phần bù rủi ro lạm phát lên = đường cong dốc xuống.
Những thay đổi nhanh chóng về hình dạng của đường cong lợi suất khi tăng trưởng đang ở những điểm ngoặt là biến số quan trọng cần xem xét để quá trình phân bổ tài sản thành công.
Đây là Bảng tóm tắt đường cong lợi suất
Bảng tính đường cong lợi suất
Hãy xem một số ví dụ nhanh.
Vào năm 2024, đường cong lãi suất hầu như đã bị san phẳng trong khi các nhà kinh tế đang bận rộn với việc điều chỉnh triển vọng tăng trưởng cao hơn.
“Tăng trưởng + Bear Flattening”
Điều đó có nghĩa là gì và loại tài sản nào được hưởng lợi nhiều nhất từ sự kết hợp này?
- Cổ phiếu theo chu kỳ
- Hàng hóa
Trong một môi trường mà tốc độ tăng trưởng ngày càng cao hơn và thị trường đang bận rộn định giá lại các khoản cắt giảm (= đường cong giảm phẳng khi lãi suất tăng chủ yếu ở phân khúc đầu), ”Nền kinh tế cũ” hoạt động tốt: giá trị, tính chu kỳ, năng lượng- các cổ phiếu liên quan mang lại hiệu quả hoạt động vững chắc khi chu kỳ tăng trưởng được đánh giá lại cao hơn.
Và những lĩnh vực này không cần lãi suất thấp hơn để phát triển: họ chỉ cần hoạt động kinh tế mạnh mẽ.
Nhưng bây giờ hãy lấy một ví dụ khác: điều gì sẽ xảy ra nếu tăng trưởng chậm lại và Fed buộc phải cắt giảm lãi suất nhanh hơn?
”Tăng trưởng giảm + Bull Steepening”
Chà, trong trường hợp đó, cổ phiếu và hàng hóa có tính chu kỳ thực sự hoạt động kém.
Đường cong lợi suất tăng dốc khi Fed được kêu gọi khẩn trương cắt giảm lãi suất vì điều kiện kinh tế đang xấu đi.
Như bạn có thể thấy, hiểu được động lực của đường cong lợi suất trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế có thể cung cấp các tín hiệu vĩ mô cho các tài sản chéo quan trọng.
Vậy, bây giờ, nền kinh tế Mỹ đang ở đâu?
Biểu đồ bên dưới cho thấy xu hướng tạo việc làm tư nhân ở Hoa Kỳ (màu xanh lam) trong những tháng sau khi đường cong lợi suất đảo ngược liên tục.
Vùng màu đỏ phù hợp với sự bắt đầu của các điều kiện suy thoái và đường chấm màu xanh lá cây báo hiệu sự đảo ngược của đường cong.
Hãy cùng nhìn lại
- Mỗi cuộc suy thoái kể từ những năm 1970 đều xảy ra trước sự đảo ngược đường cong lợi suất
- Khoảng thời gian từ lúc đảo ngược ban đầu đến khi bắt đầu suy thoái rất khác nhau: vào đầu những năm 80 hoặc 2000, thời gian suy thoái chỉ là 12 tháng, trong khi vào năm 2008 phải mất 27 tháng (!) độ trễ vĩ mô mới xuất hiện
- Hiện nay, đường cong lợi suất đã bị đảo ngược trong hơn 20 tháng và tốc độ tạo việc làm ở khu vực tư nhân đã chậm lại rất nhiều.
Khả năng đảo ngược ở đây (đường chấm màu xanh lá cây) sẽ là bước cuối cùng trong chuỗi suy thoái lịch sử.
Nền kinh tế Mỹ đã được chứng minh là mạnh mẽ và tốt hơn nhiều người mong đợi, nhưng vẫn chưa có kết luận chính thức.
”Lần này liệu mọi chuyện có khác không”?
Giavang.net