Trong khi Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ tin rằng lạm phát sẽ không quay trở lại mục tiêu trước năm 2025 và lãi suất phải được giữ ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn, một báo cáo nghiên cứu mới từ WisdomTree lập luận rằng lạm phát đã được kiểm soát và nguy cơ suy thoái vẫn đang gia tăng.
Theo Nitesh Shah, Trưởng phòng Nghiên cứu Hàng hóa và Kinh tế Vĩ mô khu vực Châu Âu tại WisdomTree, con đường hiện tại của Fed có thể khiến lạm phát giảm sâu hơn cả mục tiêu của họ và đưa nền kinh tế Mỹ vào suy thoái. Shah viết trong báo cáo Triển vọng Vàng mới nhất ràng:
Lạm phát của Hoa Kỳ được cho là đang giảm mạnh. Tuy nhiên, dữ liệu cũ trú ẩn trong tính toán Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) che đậy thực tế. Một chỉ số lạm phát thay thế, được tính toán bởi WisdomTree (thay thế các chỉ số nhà ở theo thời gian thực cho lạm phát nhà ở), được định ở mức 1,4% thay vì mức lạm phát toàn diện 4,1% mà Cục Thống kê Lao động (BLS) công bố, với lạm phát cơ bản sử dụng các chỉ số thời gian thực là 2,1 % – gần như chính xác với lạm phát mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).
Shah lưu ý rằng chỉ số lạm phát nơi trú ẩn được sử dụng trong các báo cáo BLS chính thức hiện ở mức 8% trong 12 tháng qua.
Tuy nhiên, số liệu thay thế của chúng tôi cho thấy mức tăng giá trú ẩn ở mức 0,5%. Thay đổi biến số duy nhất này sẽ làm thay đổi đáng kể số liệu lạm phát của Fed và cho thấy Fed nên dừng nâng lãi suất.
Ông tham khảo biểu đồ chấm mới nhất của Fed, cho thấy các thành viên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vẫn kỳ vọng tăng lãi suất hơn nữa.
Điều đó có khả năng dẫn tới hành động quá mức và làm tăng nguy cơ suy thoái. Tốc độ tăng lãi suất nhanh chóng có thể có tác động lớn hơn một khi độ trễ được tính đến.
Khi rủi ro suy thoái được đo lường dựa trên sự đảo ngược của đường cong lợi suất, Shah nhận thấy 70% khả năng nền kinh tế Hoa Kỳ sẽ rơi vào suy thoái vào giữa năm 2024.
“Mô hình của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York khá hữu ích trong việc xác định các cuộc suy thoái trong quá khứ, và vì vậy thật khó để bỏ qua dấu hiệu cảnh báo này,” ông nói thêm rằng với rủi ro suy thoái đang gia tăng, các nhà đầu tư nên coi vàng là “ tài sản phòng thủ.”
Shah chỉ ra rằng vàng có lịch sử hoạt động tốt trong thời kỳ kinh tế căng thẳng. Ông viết:
Như Hình 2 bên dưới cho thấy, khi các chỉ số hàng đầu tổng hợp (Hình 3) chuyển sang tiêu cực mạnh, vàng sẽ hoạt động tích cực trong khi chứng khoán có xu hướng đi xuống. Vàng cũng vượt trội so với Trái phiếu kho bạc, được coi là tài sản phòng thủ cạnh tranh.
Shah sử dụng mô hình định lượng vàng của WisdomTree để xem xét điều gì đã thúc đẩy thị trường kim loại quý gần đây:
Chúng ta có thể thấy rằng lạm phát đang ở mức vừa phải, do đó hỗ trợ giá vàng ít hơn so với năm ngoái. Sự phục hồi tâm lý của nhà đầu tư đối với vàng (được đo lường bằng định vị đầu cơ) phần lớn đã chững lại. Việc mở rộng trần nợ và cuộc khủng hoảng ngân hàng nhỏ đã qua mà không có bất kỳ tác động hệ thống lớn nào (hoặc là chưa), đã làm giảm nhu cầu của nhà đầu tư đối với kim loại.
Tuy nhiên, ông nói thêm rằng sự sụt giảm của đồng đô la Mỹ so với năm 2022 đang đóng vai trò hỗ trợ cho vàng.
Sau đó, Shah sử dụng mô hình tương tự để đưa ra các dự báo về vàng “phù hợp với một số kịch bản kinh tế vĩ mô”.
Kịch bản đồng thuận của chúng tôi dựa trên Khảo sát của Bloomberg về quan điểm trung bình của các nhà kinh tế chuyên nghiệp về lạm phát, đô la Mỹ và dự báo lợi suất trái phiếu kho bạc.
Sự đồng thuận là kỳ vọng lạm phát sẽ tiếp tục giảm (mặc dù cao hơn mục tiêu của ngân hàng trung ương), đồng đô la Mỹ mất giá và lợi suất trái phiếu tiếp tục giảm. Nếu không có dự báo đồng thuận về tâm lý vàng, chúng tôi sẽ giảm định vị đầu cơ xuống mức thận trọng 100.000, gần bằng mức trung bình dài hạn, từ mức cao gần 180.000 vào tháng 6 năm 2023. Rủi ro rõ ràng là tăng trong năm nay nếu suy thoái kinh tế hoặc trật tự tài chính thành hiện thực.
Shah viết rằng suy thoái kinh tế có thể thúc đẩy nhu cầu đối với kim loại vàng cao hơn nữa.
Trong trường hợp đồng thuận, vàng đạt 2.225 USD/oz vào quý II năm 2024, vượt qua mức cao danh nghĩa mọi thời đại trước đó (2.061 USD/oz vào ngày 7/8/ 2020) vào quý II năm 2023 ở mức 2139 USD/oz.
Tuy nhiên, trên thực tế, con số này không đạt mức cao nhất mọi thời đại, mức đạt được vào tháng 1/1980. Trên thực tế, nó sẽ thấp hơn 34% so với mức đó. Và trên thực tế, nó vẫn thấp hơn 10% so với mức cao năm 2020.
Kịch bản tăng giá của WisdomTree giả định rằng Cục Dự trữ Liên bang lo lắng về các dấu hiệu suy thoái và xoay trục để cắt giảm lãi suất nhanh hơn. Ông nói:
Nếu Fed bắt đầu mở rộng cung tiền tệ vào mùa thu năm 2023, lợi suất trái phiếu sẽ giảm và giả sử nó họ hành động trước Ngân hàng Trung ương châu Âu và các ngân hàng trung ương lớn khác, chúng ta có thể thấy đồng đô la Mỹ mất giá với tốc độ nhanh hơn. Chúng tôi cho rằng lạm phát sẽ mạnh hơn so với kịch bản đồng thuận do Fed nới lỏng các điều kiện tiền tệ.
Shah viết rằng nếu những lo ngại về suy thoái kinh tế này trở thành hiện thực, giá vàng tương lai sẽ vẫn tăng.
Trong kịch bản này, vàng có thể đạt 2490 USD/oz. Mức đó sẽ cao hơn 22% so với mức cao danh nghĩa mọi thời đại (đạt được vào tháng 8 năm 2020) và gần bằng mức đó trong điều kiện thực tế. Tuy nhiên, nó sẽ thấp hơn 28% so với mức cao nhất mọi thời đại đạt được vào năm 1980.
Trong kịch bản giảm giá của Shah, Fed thắt chặt quá mức và CPI giảm xuống dưới mục tiêu 1,8%. Ông nói:
Lợi suất trái phiếu tăng và đồng đô la Mỹ tăng giá khi Fed quá hiếu chiến, vượt xa các ngân hàng trung ương khác. Mặc dù chúng tôi thừa nhận rằng một kịch bản như vậy làm tăng rủi ro suy thoái và do đó, vàng có thể tích cực thu hút nhiều nhà đầu tư hơn đến kim loại vàng như một hàng rào, nhưng để xây dựng một kịch bản tiêu cực, chúng tôi đã cắt giảm vị thế đầu cơ trong tương lai vàng xuống 50 nghìn.
Ông nói rằng trong kịch bản bi quan nhất của WisdomTree, “vàng có thể đạt $1710 đô la Mỹ/oz, đẩy giá trở lại mức của tháng 11/2022.”
Giavang.net