VIP Chuyên sâu: Vàng ở ngã ba đường: Bong bóng đầu cơ hay chuẩn bị bứt phá mạnh?

(GVNET) Vàng chững lại quanh mốc 4.000 USD – Jim O’Neill cảnh báo “hai mặt” của thị trường

Giá vàng quốc tế đang giao dịch ổn định quanh mức 4.000 USD/ounce, sau khi giảm mạnh từ đỉnh kỷ lục trên 4.360 USD/ounce hồi tháng trước. Dù vậy, giới đầu tư vẫn giữ tâm lý lạc quan khi nhiều chuyên gia cho rằng đây chỉ là đợt điều chỉnh lành mạnh trong xu hướng tăng dài hạn.

Tuy nhiên, ông Jim O’Neill, cựu Bộ trưởng Tài chính Anh và cựu Chủ tịch Goldman Sachs Asset Management, lại cho rằng vàng hiện đang ở ranh giới giữa bong bóng đầu cơ và đà tăng bền vững.

Trong bài bình luận trên Project Syndicate, O’Neill nhận định đà tăng “phi mã” của vàng từ tháng 8 đến tháng 10/2025 có dấu hiệu giống một bong bóng đầu cơ khi động lực tăng chủ yếu đến từ tâm lý FOMO (sợ bỏ lỡ cơ hội). O’Neill viết:

Khi FOMO xuất hiện, ngay cả những tin tức nhỏ cũng đủ làm thổi bùng sự hưng phấn trên thị trường.

Lạm phát chưa đủ cao để hỗ trợ giá vàng

Theo dữ liệu của Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS), chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 9 cho thấy lạm phát hàng năm duy trì ở mức 3%, cao hơn mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) nhưng không có dấu hiệu tăng tốc.

O’Neill cho rằng môi trường này không đủ mạnh để biện minh cho mức giá vàng kỷ lục vừa qua, đặc biệt khi đồng USD đã yếu đi và lợi suất trái phiếu Mỹ giảm đáng kể từ trước đó.

Tôi hiểu vì sao một số nhà bình luận cho rằng đây là dấu hiệu bong bóng.

Tuy nhiên, vàng vẫn có “lý do chính đáng” để tăng giá

Ở chiều ngược lại, O’Neill cho rằng các yếu tố địa chính trị và xu hướng phi đô la hóa toàn cầu có thể giúp vàng tiếp tục duy trì đà tăng.

Tôi hiểu vì sao Trung Quốc và Nga – cùng các quốc gia BRICS – đang tăng mạnh dự trữ vàng, nhằm giảm phụ thuộc vào đồng USD.

O’Neill là người đầu tiên đặt tên cho nhóm BRICS (Brazil, Nga, Ấn Độ, Trung Quốc) – hiện đã mở rộng thêm Nam Phi, Ả Rập Xê Út, UAE, Ai Cập, Ethiopia, Indonesia và Iran.

Khối này đang thúc đẩy việc xây dựng một hệ thống tài chính thay thế dựa trên vàng và các đồng tiền nội khối, thách thức vị thế của đồng USD trong thương mại toàn cầu.

Điều này khiến vàng ngày càng trở thành tài sản chiến lược trong dự trữ ngoại hối của nhiều quốc gia, qua đó tạo nền tảng dài hạn cho xu hướng tăng giá.

Lãi suất – yếu tố then chốt định hướng xu thế vàng

Theo O’Neill, diễn biến của vàng trong ngắn hạn vẫn phụ thuộc lớn vào kỳ vọng chính sách lãi suất của Fed.

Nếu thị trường tin rằng ngân hàng trung ương Mỹ sẽ cắt giảm lãi suất trong bối cảnh lạm phát chưa hạ sâu, thì giá vàng có thể tiếp tục đi lên, phù hợp với xu hướng lịch sử.

Tuy nhiên, phát biểu mới nhất của Chủ tịch Fed Jerome Powell, rằng “việc cắt giảm lãi suất tháng 12 chưa phải điều chắc chắn”, đã khiến giá vàng tạm thời chững lại.

Dù vậy, theo công cụ CME FedWatch Tool, 71% nhà đầu tư vẫn tin rằng Fed sẽ hạ lãi suất vào tháng 12, phản ánh niềm tin thị trường vẫn khá tích cực.

Vàng trước ngã ba quyết định

Kết luận, Jim O’Neill cho rằng chưa ai có thể chắc chắn phe nào sẽ thắng – “bull” hay “bear” – trong đợt biến động tiếp theo của thị trường vàng. Ông nhấn mạnh:

Tôi sẽ tiếp tục quan sát và giữ tâm thế cởi mở,.

Dù mang rủi ro điều chỉnh, vàng vẫn được đánh giá là tài sản phòng thủ hấp dẫn trong bối cảnh bất ổn chính trị toàn cầu, nợ công Mỹ tăng cao và các nước BRICS đẩy mạnh dự trữ vàng.

---